政策与大类资产配置周观察：耐心等待政策共振

　　海内外政策要闻

    　　中共中央高调纪念邓小平诞辰120周年。中共中央8月22日上午在人民大会堂举行座谈会，纪念邓小平同志诞辰120周年。习近平强调，“要始终坚持马克思列宁主义、毛泽东思想、邓小平理论、“三个代表”重要思想、科学发展观，全面贯彻新时代中国特色社会主义思想”、“把他开创的中国特色社会主义事业继续推向前进。”

    　　美联储官宣降息周期开启。8月23日，一年一度的杰克逊霍尔会议如期召开。鲍威尔表示“目前货币政策调整时机已到”，“通胀的上行风险已经减弱，就业的下行风险则有所增加。美联储关注双重使命各自所面临的风险。”同时表示，目前美国劳动力市场显著降温，短期内不太可能成为再通胀的源头。鲍威尔杰克逊霍尔会议讲话被市场解读为迄今为止美联储释放的最明确的降息信号。

    　　国内外政策导向分析

    　　上周（8.19-8.23）海外政策聚焦在民主党2024竞选党纲正式通过以及美联储官宣货币政策转向。后续需要紧密关注8月通胀以及就业数据是否存在扰动以及近期地缘政治冲突升级对大宗及黄金等避险资产的中长期支撑。

    　　上周（8.19-8.23）国内政策主要聚焦于进一步延续党的第二代核心邓小平开创的改革开放事业以及制造业外资准入门槛清零、高质量发展服务贸易。货币政策方面，中美金融工作组举行第五次会谈；潘功胜行长接受采访时明确围绕货币政策、系统性金融风险防控等职责，加快建设现代中央银行制度；资本市场方面，证监会推动构建“长钱长投”的政策体系；地产方面，住建部发布会提出将研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险制度；产业方面，证监会同意铅、镍、锡和氧化铝期权上市，完善有色金属产业链。

    　　1、权益：A股方面，上周大盘整体呈现略微下行。上证综指和沪深300分别回落0.87%和0.55%，创业板更是回落2.8%。政策影响：证监会召开机构座谈会，希望坚持“长期主义”及“专业主义”；社保基金加大对国内资本市场的投资力度。

    　　2、固收：上周央行保持相对克制，当周净回笼资金3471亿元。资金面维持基本稳定，DR0078月21日后回到1.8%以上。政策影响：交易商协会与市场沟通，澄清此前市场对监管意图误解；财政部宣布8月29日续发4000亿特别国债。

    　　3、大宗商品：有色金属涨跌分化；能化小幅回落；贵金属续创新高；黑色金属有所反弹；猪肉价格持续反弹。政策影响：证监会批准新品种上市扩充有色金属领域的风险管理工具；美联储宣布降息窗口已到提振贵金属情绪；房地产融资协调机制进一步成熟；生猪集团出栏意愿酝酿考验后续需求。

    　　4、外汇：上周美元指数受7月通胀数据不及预期以及鲍威尔杰克逊霍尔会议上明显转鸽影响，美元指数一度跌至100点附近。人民币上周强势反弹，离岸汇率周五上升至7.1161。政策影响：杰克逊霍尔会议或开启全球央行降息潮；人民币连续9月维持全球第四大支付货币；7月外汇交易量明显上涨，人民币国际化进一步推进。

    　　大类资产轮动展望

    　　短期来看，权益维持中性，重视黄金，利率债风险上升；长期来看，权益处于相对底部区域，仍需“保持耐心”，等待后续政策全面发力、海外政策转向全面落地、美国大选不确定性消散后新周期开启。

    　　风险提示：美联储降息不及预期；政策落地不及预期；地缘政治冲突升级；美国大选不确定性增加

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