宇通客车(600066)：销量与利润双增长 彰显公司全球竞争力

　　事件：公司发布2024 年中报，1H24 公司实现营业总收入163.4 亿元（+47.0%），归母净利润16.7 亿元（+255.8%），扣非归母净利润14.3 亿元（+332.4%）。

    　　2Q24 销量增长强劲，净利润大幅提升。1H2024 公司累计实现客车销售2.1万辆，同比增加35.8%；实现营业收入163.4 亿元，同比增加47.0%；实现归属于上市公司股东的净利润16.7 亿元。2Q24，宇通客车销售客车2.06 万台，同比增长35.82%；实现营业收入97.2 亿元，同比增长29.0%；归母净利润达10.2 亿元，同比增长190.6%。2Q24 期间，宇通客车计提资产损失共计2.3 亿元，其中包括1.2 亿元的存货减价损失和1.1 亿元的信用减值损失。

    　　毛利率提升源于销量增长与结构优化，经营现金流强劲。2Q24 公司毛利率达26.1%，同比提升2.6 个百分点，环比增长1.3 个百分点。这主要源于销量增长带来的规模经济效益，以及出口业务扩展和销量结构的改善，进一步增强了盈利能力。宇通客车2024 年Q2 管理费用率同比下降0.2 个百分点为2.3%，研发费用率同比下降0.9 个百分点为4.4%。销售费用率增加0.5 个百分点为8.3%。1H24 销售费用总计增加3.7 亿元，主要由售后费用增长所致。2Q24时已超过8.1 亿。公司2Q24 的经营性净现金流为20.6 亿元，远超同期10.2亿元的净利润。

    　　出口销量望创新高，公司在全球竞争力不断提升。宇通客车展望未来，预计出口销量将再创新。今年上半年，行业大中型客车的出口量同比增长48.5%，预计下半年这一增长趋势将继续延续，特别是在经济技术因素和环保政策的推动下，欧洲、拉美、东南亚等地区对新能源客车的需求有望持续增加。海外市场作为关键增长引擎，尤其在“一带一路”倡议的助推下，宇通客车的国际化进程加速，公司正积极抓住沿线国家的商机，着力巩固中东等地区的市场份额，从而在全球市场提升影响力。随着市场需求增加，公司将灵活调整生产计划以匹配销售目标。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。随着全球经济的恢复、公共交通出行需求的改善及中国客车产品竞争力的不断提升，行业需求将持续恢复性增长。长期来看，公司是全球客车领域的龙头企业，公司全球化的逻辑在不断兑现和强化。预计公司24-26 年归母净利润分别为33.0/39.1/44.2 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：国内市场恢复不及预期；海外市场销量不及预期。

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