振江股份(603507)：业绩符合预期 风光部件业务未来可期

　　投资要点

    　　营收小幅增长，利润明显修复，业绩整体符合预期。2024 年H1，公司实现营收19.57 亿元，同比小幅+5.49%，归母近利润1.23 亿元，同比+57.92%，毛利率21.93%，同比+1.16pct，净利率6.42%，同比+1.72pct，基本符合预期。其中，Q2 实现营收9.58 亿元，同比+6.37%，归母近利润0.60 亿元，同比+94.12%，毛利率20.15%，同比-2.48pct，净利率6.03%，同比+1.90pct。

    　　公司在手订单充足，下半年业绩增长有望延续。2024 年6 月末，公司在手订单21.39 亿元，同比+4.09%，其中风电设备订单16.86 亿元（同比+0.60%），光伏设备订单2.16 亿元（同比+57.66%），紧固件订单1.34亿元（同比+27.62%）。

    　　美国电池片关税豁免额度增加，全年光伏新增装机预期修复。受贸易环境影响，美国光伏市场电池片出现阶段性短缺，未来新增装机规模引发市场担忧。近期，美国宣布将光伏电池面关税配额从5GW 增加至12.5GW，电池片短缺问题得到缓解，公司美国工厂出货有望提升。

    　　境外海风市场放量将成为新增长点。根据GWEC 预测，2023-2026 年境外海风装机量复合增速有望达到45%。公司核心产品大兆瓦直驱机型定转子长期为西门子等全球头部整机厂供货，未来有望受益。

    　　【投资建议】

    　　结合公司上半年经营情况，我们维持预计公司2024-2026 年实现营收规模分别为41.81/58.41/74.96 亿元，归母净利润分别为3.04/4.65/5.52 亿元，EPS 分别为1.65/2.52/2.99，对应PE 分别为11.55/7.56/6.37 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　风电、光伏装机不及预期；

    　　境外经营及贸易政策风险；

    　　汇率波动风险；

    　　原材料价格波动风险。

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