华创农业7月生猪跟踪报告：行业均价持续上涨 积极布局生猪板块

　　2024 年7 月，12 家上市猪企共实现销售收入252.06 亿元，同比+40.10%。其中同比增长率最高的企业为东瑞股份，同比+85.29%；最低为新希望，同比+16.12%。价格端，据涌益咨询数据，7 月生猪销售均价18.94 元/公斤，较6月上涨0.64 元/公斤。7 家上市猪企中（剔除大北农、唐人神、华统股份、金新农、罗牛山），东瑞股份销售均价最高为20.37 元/公斤，天康生物销售均价最低为17.61 元/公斤，共计4 家样本企业销售均价低于7 月涌益咨询统计的生猪均价18.94 元/公斤。7 月冻品平均库容率为14.35%，环比上涨0.04pct，和年初相比下降2.28pct。

    　　2024 年7 月，13 家上市猪企共销售生猪1201.01 万头，同比-0.18%。其中，东瑞股份（6.59 万头，yoy+50.80%）、金新农（9.30 万头，yoy+31.73%）、温氏股份（232.33 万头，yoy+9.02%），同比增速靠前。傲农生物（11.82 万头，yoy-80.61%）、正邦科技（22.99 万头，yoy-29.31%）、天康生物（22.13 万头，yoy-13.45%），同比增长率相对靠后。

    　　行业出栏均重环比下降至125.39 公斤。根据涌益咨询，7 月生猪出栏体重下降至125.39 公斤，环比-0.48%，同比+4.44%。牧原股份7 月出栏均重为118.95kg，环比-0.2%。7 月温氏股份、大北农、正邦科技3 家样本猪企商品猪出栏均重分别为121.36kg 、125.26kg 、134.82kg ， 环比变化分别为+2.45%、+1.47%、+1.78%。

    　　7 月全国22 省仔猪销售均价44.93 元/公斤，环比-14.49%，同比+45.3%。据上市公司公告显示，7 月正邦科技销售仔猪9.29 万头，环比-33.64%，仔猪出栏占比降至40.41%，ST 天邦销售仔猪19.79 万头，环比-7.18%，仔猪出栏占比降至37.38%，唐人神销售仔猪2.09 万头，环比-87.85%，仔猪出栏占比降至7.33%，京基智农销售仔猪2.39 万头，环比+136.63%，仔猪出栏占比升至14.76%，神农集团销售仔猪3.6 万头，环比+65.9%，仔猪出栏占比升至18.14%。

    　　投资建议：猪价高位回落，板块向下寻底。2024 年8 月19 日至23 日，涌益全国生猪均价20.58 元/kg，行业出栏均重涨至126.47kg；15kg 仔猪报价调整为685 元/头，50kg 二元母猪市场主流均价稳定在1661 元/头。在短期需求支撑不足的情况下，猪价出现调整压力，北方标肥价差缩窄，市场对后续猪价走势的担忧导致板块大幅下跌。我们认为，4 月至今猪价的持续上涨已证实供给缺口，当前养殖压栏、补产能情绪虽略有好转，但并未出现饲料销量环比大幅增长的情况，且行业整体盈利时间仍不足，经历长期亏损的企业首要任务是修复资产负债表，敢于持续增加产能的信心和能力仍是较稀缺的，据《农民日报》报道，7 月行业能繁存栏4041 万头，环比仅增长0.7%，同时7月份新生仔猪数增长放缓、环比增1.8%。因此我们认为，对于行业能繁的恢复以及周期的发展不需要过于悲观，未来行情的持续性或值得期待。

    　　在中国生猪行业过去几年的快速规模化过程中，挑战与机遇并存，“金猪”属于少数优秀企业，“银猪”属于个别顶端企业，我们认为应当摒弃周期思维，回归财务表现本身。对应到股价层面，短期市场悲观情绪已经得到较为充分的释放，当前板块估值仍然处于历史底部区域，而后续业绩大概率将迎来逐季度改善甚至不排除超预期的可能，建议逢低布局。选股角度：（1）从长期成本最优、高质量发展的维度考虑，重点关注牧原股份、温氏股份；（2）从成本改善明显、资金储备充足的角度，部分企业的扩张可能会踏对这轮周期的节奏，重点关注神农集团、巨星农牧、华统股份、东瑞股份、新五丰、新希望、唐人神、天康生物等。

    　　风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。

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