东华测试(300354)2024年半年度报告点评：业绩符合预期 景气持续向上

事件：

    公司发布2024 半年度报告：2024 年上半年公司实现营收2.76 亿元，同比增长37.75%；实现归母净利润0.74 亿元，同比增长65.11%；实现扣非归母净利润0.74 亿元，同比增长65.71%。其中第二季度公司实现收入1.72亿元，同比增长33.60%，实现归母净利润0.47 亿元，同比增长35.30%。

    各业务趋势向上，电化学工作站实现高增

    2024 年上半年公司结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM 系统、基于PHM 的设备智能维保管理平台、电化学工作站分别实现营收1.90、0.40、0.14、0.26 亿元，同比分别增长36.24%、15.78%、33.56%、135.51%。公司在受益于国产替代、以旧换新等政策的同时加大市场开拓力度，延续了营业收入的稳健增长。

    毛利率水平保持稳定，持续研发投入保障核心竞争力盈利能力方面，2024 年上半年公司毛利率为66.00%，同比下降0.03pct；其中24Q2 公司毛利率为65.23%，同比下降1.11pct。期间费用方面，2024Q2 公司销售/管理/财务费率为12.39%/9.90%/0.03%，同比分别增减+0.16/-0.75/+0.08pcts，其中财务费率变动主要系利息费用增加、利息收入减少所致。同期公司研发费率为9.52%，同比提升0.15pct，持续为公司核心竞争力提供保障。

    持续拓展业务矩阵，军民两端同时拓展市场

    产品端，2024 年上半年公司发布冲击脉冲传感器、内置机械滤波的三向冲击加速度传感器，持续丰富产品矩阵。此外，公司子公司已经完成了多维力/力矩传感器检测校准装置的定制化开发工作，并于2024 年7 月25 日顺利通过CNAS 认可（L7810），可对外开展相关第三方检测业务。PHM 业务，公司在对防务装备和基础设施的安全运营提供保障的同时，也在水务工程、港口机械、盾构机、油田、风电等民用领域大力拓展，进入更广袤的市场。

    投资建议与盈利预测

    公司是国内领先的结构力学性能研究和电化学工作站整体解决方案提供商，公司在下游景气度旺盛的同时持续进入更广袤的市场。预计公司2024-2026 年分别实现营收6.26/8.33/10.55 亿元，归母净利润为1.81/2.50/3.22亿元，EPS 为1.31/1.80/2.33 元/股，对应PE 为21.56/15.65/12.12 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    行业竞争加剧；新产品、新项目投入产出不及预期；市场需求不及预期

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