三祥新材(603663)2024年半年报点评：Q2盈利环比修复 核级锆及固态电池未来可期

事件：公司发布2024 年半年度报告。24H1 公司实现营业收入6.07 亿元，同比+1.96%；实现归母净利润0.63 亿元，同比-20.95%；实现扣非归母净利润0.54 亿元，同比-29.43%。24H1 公司实现销售毛利率27.57%，同比-3.86pct，销售净利率11.47%，同比-3.18pct。分季度看，24Q2 公司实现营收3.51 亿元，同环比+18.15%/+37.19%；实现归母净利润0.43 亿元，同环比+0.27%/+125.52%； 实现扣非归母净利润0.40 亿元， 同环比-5.47%/+186.49%。业绩符合市场预期。

    传统市场需求静待改善，核级锆有望成为新增长点。公司24H1 锆系产品实现营业收入5.19 亿元，同比+5.68%，毛利率28.70%，同比-6.53pct。分产品看，24H1 电容锆产品价格较年初逐步上行，但受国内外经济下行压力的影响，锆行业产品总体需求仍有待改善。公司年产1300 吨核级海绵锆项目已启动，并与南京佑天金属科技有限公司签署战略合作协议，目前项目建设进展顺利，计划将于今年下半年投料试产，未来核级锆产品有望成为公司新的业绩增长点。

    公司研发布局行业领先，固态电池产业化有望加速。公司以自产氧化锆为原料，进行了固态电解质粉体的合成试验，主要包括LLZO、LLZTO 等系列含锆氧化物固态电解质粉体材料。目前公司氧化物电解质、锆基氯化物材料已送样下游客户测试，同时公司氧化物系列电解质中试生产线已在规划建设中，锆基氯化物材料制备工艺生产线将根据后续市场需求进行规模建设，固态电池产业化进程有望加速。

    投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润1.41/1.90/2.56 亿元，同比+78.2%/+34.5%/+35.0%，对应EPS 为0.33/0.45/0.61 元。维持“买入”评级。

    风险提示：锆产品价格下跌；新材料拓展不及预期；下游需求不及预期。

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