三七互娱(002555)2024年上半年业绩点评：2Q24销售费用率收窄 连续季度分红 加强股东回报

事件：公司发布2024 年半年报，1H24 实现收入92.32 亿元，同比上升18.96%，归母净利润12.65 亿元，同比上升3.15%；2Q24 实现收入44.82亿元，同比上升12.16%，归母净利润6.48 亿元，同比上升43.63%。

    长线运营能力显著，小游戏表现亮眼，2Q24 销售费用率收窄。2024 年上半年，公司移动游戏收入89.59 亿元，占比97.04%，同比增长19.82%，毛利率80.98%，同比提升2.15pct。报告期内，公司通过IP 联动和周年庆等微创新活动拉长产品生命周期，全球发行的移动游戏最高月流水超过23 亿元，《Puzzles＆Survival》《叫我大掌柜》《斗罗大陆：魂师对决》等已上线超过3 年的产品均保持长青，《寻道大千》《灵魂序章》等小游戏表现亮眼。8 月代理模拟经营手游《时光杂货店》上线，据七麦数据，该游戏上线至今平均位列iOS 游戏畅销榜第34 名。2Q24 公司销售费用率55.09%，同/环比分别收窄4.01pct/5.78pct。

    连续季度分红，加强股东回报。今年一季度，公司已实施现金分红4.62 亿元。公司公布《2024 年半年度利润分配预案》，拟向全体股东每10 股派送现金股利2.10 元（含税），拟现金分红金额4.66 亿元（含税），预计2024上半年分红金额占当期归母净利润比例约73%。

    产品储备丰富，多款游戏已取得版号。公司产品储备丰富，涵盖MMOPRG、SLG、卡牌、模拟经营等多种类型。其中，国漫东方玄幻MMORPG《斗罗大陆：猎魂世界》、古风水墨模拟经营《赘婿》、绘本卡通国风模拟经营《时光大爆炸》等在内的多款移动游戏均已获得国内游戏版号，有待上线。

    盈利预测：我们预计公司24/25/26 年归母净利润分别为26.98/30.74/34.02亿元，YoY+1.5%/13.9%/10.7%，长线运营能力显著，小游戏表现亮眼，连续季度分红，加强股东回报，维持“买入”评级。

    风险提示：游戏版号取得进展不及预期；新游戏流水不达预期；政策风险

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