纺织与服装行业周报：24H1多家制造企业净利高增 部分企业提升股东回报

中报陆续披露，制造&品牌均有亮点。①制造：头部企业24H1 净利高增：华利集团/ 伟星股份/ 九兴控股/ 裕元集团24H1 归母净利润分别同比增29%/38%/65%/121%；②品牌：Saucony、始祖鸟、Salomon 品牌大中华增速亮眼，特步、361 度、李宁电商表现更优；③股东回报方案值得关注：九兴控股宣布三年内回馈1.8 亿美元现金，晶苑国际派息率增36pct，特步国际派发特别股息，伟星股份首次宣派中期股息。

    多家制造企业中报净利高增。24H1 华利集团/伟星股份/九兴控股/裕元集团归母净利润分别同比增29%/37.8%/65%/120.6% ， 归母净利率16.4%/18.1%/11.9%/4.6%，同比提升0.6/1.6/4.2/2.6pct。华利集团和伟星股份在Q2 基数走高情况下，保持双位数增长，华利集团Q1/Q2 归母净利润增63.7%/11.9%，伟星股份Q1/Q2 归母净利润增45.2%/36.2%。裕元集团Q2 较Q1 提速，Q1/Q2 归母净利润增96.6%/157.8%。我们判断制造企业净利高增主因产能利用率随订单回暖提升，经营杠杆改善。

    品牌端线上线下仍有增长亮点。以Saucony 为主的特步国际专业运动分部24H1收入同比增72.2%，受惠于同店收入双位数增长+线上销售稳健。特步主品牌/361度/李宁电商收入实现较快增长，分别同比增20+%/16.1%/11.4%。Amer Sports大中华收入增长23Q3 以来逐季提速，24H1大中华地区收入同比增52.4%。24H1科技服饰（始祖鸟为主）/户外性能（Salomon 为主）收入增39.3%/8.2%。Salomon鞋服24H1 在中国增长良好，Q2 中国店铺数较Q1 末增24.8%，预计H2 店铺数将增47.1%。

    九兴控股、晶苑国际、特步国际、伟星股份股东分红和回报提升。九兴控股拟在70%派息率基础上额外于24-26 年以特别股息或回购方式回馈股东最高1.8 亿美元现金，过去12 月股息率叠加每年额外现金回报率达13.7%。晶苑国际宣派中期股息13.8 港仙，派息率61%，同比提升36pct。特步国际中期派息率维持50%，宣派特别股息每股0.447 港元，假设全年维持分红比率50%，24 股息率预计达14%。伟星股份自2007 年以来首次宣派年中现金分红。

    投资建议。我们认为当前纺织服装板块应关注三条主线：1）虽然关税政策目前具有不确定性，但仍然看好具有①拓展优质客户、②供应商份额提升、③盈利水平提升等阿尔法逻辑的优质纺织制造企业。建议关注华利集团、九兴控股、申洲国际、伟星股份、新澳股份。2）国务院印发《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》明确指出要激发改善型消费活力，重点促进旅游消费、体育消费等，利好优质运动品牌与全球箱包龙头。建议关注安踏体育、李宁、特步国际、新秀丽。3）我们认为市场对业绩确定性的偏好持续，继续看好低估值+高股息投资主线。建议关注富安娜、江南布衣、海澜之家。

    风险提示。消费者喜好改变，行业竞争加剧，经济下行零售环境疲软。

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