英科再生(688087)：Q2营收同比+30% 装饰建材营收大幅提高

　　投资要点

    　　事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营收14.35 亿元，同比增长26.5%，归母净利润1.55 亿元，同比增长30.75%。其中2024Q2，公司实现营收8.01 亿元，同比增长29.8%，归母净利润8285 万元，同比减少22.6%。

    　　Q2 营收创历史新高，装饰建材营收大幅增长。2024 年上半年，尽管外部宏观环境复杂严峻，但公司作为资源循环再生利用的高科技制造商，在深耕可再生塑料领域超20 年的基础上，持续构建向全球的回收与营销渠道，其中24Q2 公司实现营收8.01 亿元，环比增长26.6%，创历史新高。分业务来看：2024H1，（1）成品框业务实现营收6.12 亿元，同比+13.8%，毛利率31.0%，同比减少3.8pct；（2）装饰建材业务营收4.5 亿元，同比+60.4%，毛利率达32.7%，同比增加2.6pct；（3）粒子业务实现营收1.82 亿元，同比+7.7%，毛利率6.7%，同比增加6.3pct；（4）PET 产品实现营收1.63 亿元，同比+32.5%，毛利率达7.2%，同比增加7.1pct；（5）环保设备实现营收0.16 亿元，同比+6.7%，毛利率59.6%，同比增加1.7pct。

    　　越南二期项目在建，产能有望进一步提升。公司越南英科清化（二期）项目在建，总投资额约6000 万美元，建设周期24 个月，建成后预计将形成年产各类环保机械24 台（套），再生塑料粒子3 万吨，装饰建材4.5 万吨，高端装饰框2280 万片的生产能力。作为再生塑料龙头企业，公司未来将在夯实r-PS、r-PET 业务的基础上，纵向拓展PE、PP、HDPE 等多品种塑料循环利用领域，公司已具备约10万吨/年再生PS 产能，已投产5 万吨/年以及在建10 万吨/年再生PET 产能。

    　　投资建议与估值：预计公司 2024-2026 年的收入分别为27.70 亿元、31.18 亿元、35.39 亿元，增速分别为 12.8%、12.6%、13.5%，归母净利润分别为2.66 亿元、3.16 亿元、3.70 亿元，增速分别为35.7%、19.0%、17.1%，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示： 境外销售收入占比较高的风险、项目建设不及预期风险、原材料跨国供应风险等。

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