旅游酒店及餐饮热点速评：市内免税新政落地 为机场口岸渠道良性补充

事件

    8 月27 日财政部等五部门联合印发《关于完善市内免税店政策的通知》，市内免税新政策正式出台，其核心内容包括：1）适用客群：持出入境有效证件并计划于60 日内出境的所有旅客（不限国籍；此前仅限外国旅客和港澳台同胞）；2）购买流程：旅客前置在市内免税店购物，并于出境时在口岸出境隔离区内设立的免税商品提货点提取并一次性携带出境，不允许寄存口岸并再次入境时提货；3）购物限额：出境时不设购物限额，再次入境则按照进境物品管理照章征（免）税（除港澳外口岸进境免税店连同境外免税购物额不超过8,000 元；港澳口岸进境免税店连同境外免税购物额不超过15,000元）；4）销售品类：食品、服装、箱包、鞋帽、母婴、首饰及工艺品、电子产品、香化产品、酒等（不含烟），鼓励销售国货“潮品”，将具有自主品牌、有助于传播中华优秀传统文化的特色产品纳入经营范围（国内商品进入市内免税店视同出口）；5）销售门店及经营主体：中免旗下现有的6 家市内免税店、中出服旗下现有的12 家及港中旅旗下的1 家外汇商品免税店在3 个月内转型为市内免税店（不再设立外汇商品免税店），另计划于广州、成都等8 个城市各设1 家市内免税店（后续由具备免税资质的企业进行竞标）；6）口岸提货点扣点：口岸业主扣点费用标准不得高于同一口岸出境免税店的标准。该通知自2024 年10 月1 日起正式实施。

    评论

    流程上需预先购买并出境提货，关注实际政策落地后的潜在空间。新政策下的市内免税店面向即将出境的旅客（不限国籍），需前置选购并于出境时在口岸提货，原有的外汇商品免税店计划全部转型为市内免税店。我们认为市内免税店为消费者提供更丰富多元的消费体验（体现在相较于机场渠道营业面积可能更大、市内配套设施更齐全等），且消费者购物时间相较机场渠道更充裕。参照19 年全国内地居民出入境约3.5 亿人次，上海口岸中国公民出入境约3,295 万人次，但考虑到新政策仅辐射出境人员、须在即将离境口岸所属城市的市内免税店购物、购物额度没有变化、新模式下消费习惯需逐步培养、机场提货点扣点（据上海机场、首都机场2023 年12 月26 日公司公告，免税运营商在机场免税经营区域设立免税预定提货点的，其实收费用标准按该补充协议约定的标准执行）等因素，我们认为现阶段的市内免税店主要为机场口岸免税渠道的良性补充，政策实际落地后的潜在增量空间有待观察。

    鼓励国货“潮品”加入市内免税阵营；关注后续8 家新店竞标结果。1）新政策下市内免税店的核心品类较为齐全，并鼓励销售国货，我们认为国货加入市内免税阵营对于品牌商而言增加新渠道，在一定程度上为品牌商及免税运营商双方均贡献增量，建议关注国产品牌在市内免税渠道的发展进程。2）除现有及即将转型的19 家市内免税店外，广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州8 地计划各开设1 家市内免税店，后续由当前具备免税经营资质企业竞争获得经营权，建议关注新店竞标的最终结果。

    风险

    居民消费力恢复不及预期；出境恢复不及预期；政策落地效果不及预期。

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