顺鑫农业(000860)2024年中报点评：白酒收入小幅增长 屠宰收入短期承压

事件：公司发布2024 年中报。2024 年上半年营收56.9 亿元，同比-8.4%，归母净利润4.2 亿元，同比+621.9%，扣非后归属母公司股东的净利润4.2亿元，同比+621.7%。其中2024 年第二季度收入16.3 亿元，同比-23.3%，归母净利润-0.3 亿元，扣非后归属母公司股东的净利润-0.3 亿元。

    2024 年上半年白酒收入47.0 亿元，同比+3.2%。其中高档酒收入6.0 亿元，同比+5.9%，毛利率71.5%；中档酒收入6.4 亿元，同比-7.3%，毛利率44.1%；低档酒收入34.6 亿元，同比+4.9%，毛利率37.6%。公司执行光瓶酒“双轮驱动”战略，稳定陈酿塔基产品，提升金标产品销售。42.3°500ml 金标产品销量0.2 万千升，同比-46.4%。

    屠宰业务7.9 亿元收入，种畜养殖业1.0 亿元收入。屠宰业务收入同比-36.6%，毛利率2.5%，占总收入比重为13.8%。种畜养殖业收入同比-1.8%，毛利率13.6%，而2023 年全年毛利率为-8.7%。

    造纸业务收入0.2 亿元，毛利率11.1%；食品加工业务收入0.5 亿元，毛利率7.4%；租赁业务收入0.3 亿元，毛利率28.9%。

    控股股东已经完成用自有资金增持股票。截止2024 年8 月1 日，控股股东顺鑫控股通过集中竞价累计增持公司股份6,301,500 股，占公司总股本的0.8%，增持金额为1.0 亿元（不含交易费用）。

    康涛接任公司总经理职务。前总经理于李秋生2024 年5 月辞职后，总经理一职由董事长李颖林代行。

    投资建议：我们预计2024-2026 年公司实现营业收入103.1/104.9/115.0 亿元， 同比-2.6%/+1.7%/+9.7%； 归母净利润5.8/6.2/7.3 亿元， 同比+295.4%/+6.8%/+18.6%，ESP 分别为0.78/0.83/0.99 元。公司是光瓶酒龙头企业，正在更高价位带培养新的大单品，维持“买入”评级。

    风险提示：光瓶酒销售无法稳住，新品销售未打开局面；屠宰亏损加大。

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