城投专题研究：城投付息压力几何？

　　各地政府化债动作下，2023 年全国各省市政府付息压力有多大？2024 年预计如何？

    　　测算方法1：

    　　①全国城投平台有息债务规模合计59.66 万亿，同比增长8.43%，付息规模合计2.57 万亿元。

    　　②综合考虑专项债和城投平台有息债务，部分省份存在明显的付息缺口。

    　　截至2023 年末，云南、黑龙江、甘肃、天津、广西、新疆、西藏、青海等省份国有土地出让收入口径下的利率保障倍数跌破1，完全依靠土地收入来覆盖利息难度较大。

    　　③部分地市土地出让收入对专项债和城投债务利息的保障倍数小于1。如广西桂林、新疆克拉玛依、黑龙江牡丹江市等。

    　　测算方法2：

    　　①全国城投平台付息规模为2.91 万亿。

    　　②土地出让收入口径下，天津、云南、黑龙江、甘肃、新疆、广西等省份的土地收入对专项债和城投平台有息债务利息保障倍数低于1，河南和青海分别为1.08 和1.10，整体压力也较大。

    　　③与方法1 结果类似，部分地市利息保障倍数低于1。

    　　2024 年城投付息压力有多少？

    　　2024 年债券付息规模可能会有一定程度下降。我们测算2024 年债券付息合计6,328.39 亿元，较2023 年下降607.26 亿元，下降幅度为8.76%。从绝对值上看，似乎下行幅度有限，原因在于2024 年1-8 月（截至8 月23日）城投债发行规模2023 年末余额仅26.04%，且新发行债券久期持续拉长。

    　　我们保守估计城投平台贷款利率下行幅度可能在30bp 左右，对应的测算方法1/2 下的2024 年有息债务付息规模分别为2.44 万亿和2.97 万亿。对比土地出让收入的下行，城投付息仍有较大压力。

    　　风险提示：数据统计或有遗漏；政策超预期；信用风险事件超预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。