赛力斯(601127)：24H1扭亏开启长期盈利期 入股引望正式落地

　　事件：公司发布2024 年半年报，公司2024 年上半年实现营收650.4亿元，同比+489.6%；实现归母净利润16.3 亿元，同比+220.9%；实现扣非归母净利润14.4 亿元，同比+176.3%。

    　　点评：

    　　24H1 大幅扭亏进入长期盈利期，M9 交付放量助力毛利率快速提升。

    　　24H1 公司实现营收650.4 亿元，同比+489.6%；实现归母净利润16.3亿元，同比+220.9%；实现扣非归母净利润14.4 亿元，同比+176.3%。

    　　其中24Q2 公司实现营收384.8 亿元，同比+547.7%；实现归母净利润14.1 亿元，同比+295.4%。销量方面，公司24H1 实现新能源汽车销售20.1 万辆，同比+348.5%；问界品牌交付18.2 万辆。24Q2 问界交付9.9 万辆，其中问界M5/M7/M9 分别交付1.4 万辆/3.7 万辆/4.8 万辆，问界M9 交付的快速放量带动公司毛利率快速提升，24Q2 公司实现毛利率27.5%，同比+23.3pct，环比+6.0pct。

    　　拟以支付现金的方式购买深圳引望10%股权，与华为合作再升级。2024年8 月23 日，公司董事会审议通过《关于本次重大资产重组方案的议案》，同意公司全资子公司赛力斯汽车有限公司以支付现金的方式购买引望10%股权，交易金额为人民币115 亿元。引望将承接华为原有的智能汽车解决方案核心业务， 根据引望模拟审计报告， 引望2022/2023/2024H1 分别实现营收21.0 亿元/47.0 亿元/104.4 亿元，分别实现归母净利润-75.9 亿元/-56.0 亿元/22.3 亿元，24H1 已实现大幅度扭亏为盈。随着双方合作升级，我们认为引望在智能化核心零部件供应的安全性、高效性有望进一步提升，并助力公司在设计、研发、质量、运营等方面达到世界领先企业水平。

    　　M7 Pro 新车上市有望贡献新的销量弹性。8 月26 日，问界新M7 Pro正式上市，售价24.98 万元起，新车基本延续了在售车型的整体设计。

    　　智驾层面搭载华为ADS 基础版，支持NCA 智驾领航辅助（覆盖全国高速和城快路段）、AEB 主动安全与智能泊车辅助。相比问界M7 Ultra 高阶智驾版，问界M7 Pro 各款配置售价均低4 万元，有望成为新的走量车型。赛力斯汽车总裁何利扬表示新车发布即交付，上市即上量，上市第一周和首月的交付目标为3000、10000+台。

    　　盈利预测：M9 交付放量带动毛利率快速改善，新车M7 Pro 上市有望贡献新的销量弹性；与华为合作落地有望为投资收益带来积极影响，长期智能化赋能持续深入。我们预计公司2024-2026 年实现营收1505/1727/2059 亿元，实现归母净利润51/80/115 亿元。

    　　风险因素：新车型推出不及预期风险、价格战风险、新能源高端中大型车竞争加剧风险。

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