非银金融行业：保险负债端质量持续提升 看好价值率改善带动新业务价值增长

　　核心观点

    　　证券：证券行业迈向高质量发展阶段，供给侧改革持续加速。

    　　保险：“报行合一”、预定利率调整和建立动态调整机制等一系列监管政策引导行业提升负债质量，优化产品结构，看好价值率改善带动新业务价值增长。香港市场及港交所观点：8 月港股市场成交活跃度有所下滑，“量增价减”下港交所Q2 业绩略逊于市场预期。金融科技行业观点：数据资产会计入账激发新服务业态，产业生态链逐步成型。

    　　摘要

    　　证券：证券行业迈向高质量发展阶段，供给侧改革持续加速。

    　　证监会在2024 年上半年始终坚持“长牙带刺”、一以贯之严监严管，显著提升了市场监管的严格性和效率，通过压实中介机构责任、严厉打击操纵市场和内幕交易等行为，推动了法治化和多元化纠纷解决机制的完善，为资本市场的稳定和高质量发展奠定了坚实基础。即将起草的《网下投资者管理规则》征求意见稿通过强化网下投资者专业性、优化注册条件、与科创板新股市值配售制度衔接、加强行为管理等措施，旨在提高网下投资者的专业能力和市场责任感，促进新股发行的公平性和透明度。在严监严管、政策持续改革的背景下，通过压实券商推荐责任、保护投资者信息、完善违规行为处理等，将进一步提升行业执业水平， 推动供给侧改革。

    　　保险：上市寿险公司新单有望量稳质优，经营业绩预计稳中向好，当前估值仍处低位，安全边际充足，建议重点关注。负债端来看，去年以来预定利率下调、“报行合一”等一系列政策的效果正在逐步显现，上市险企新业务价值率有望持续改善，带动NBV同比稳健增长。而平安发布的中期业绩显示其上半年末代理人队伍规模已较一季度末环比增速转正，后续代理人队伍规模下降对新单的拖累有望进一步减少。资产端来看，下半年在去年同期基数相对较低的背景下总投资收益有望同比改善，对利润形成支撑。

    　　风险提示：宏观经济剧烈波动，资本市场成交活跃度低迷，政策发生重大变化。

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