非银行金融行业点评：资负两端同步改善 太平24H1业绩亮眼

　　事项：

    　　中国太平发布2024 年中报，24H1 归母净利润60.3 亿港元（YoY+15.4%）、保险服务收入558.8 亿港元（YoY+3.2%）、合同服务边际2155 亿港元（较上年末+2.0%）；相同经济假设口径下，太平人寿EV 较上年末+8.7%。

    　　平安观点：

    　　寿险：居民储蓄需求持续释放，新单结构优化助NBVM 提升、NBV 高增。

    　　以人民币计算，24H1 太平人寿新业务贡献合同服务边际同比+31.0%，原保费同比+6.9%。银保“报行合一”落地拖累总新单，24H1 太平人寿总NBVM 约24.6%（YoY+12.4pct）、总NBV 约66.9 亿元（YoY+83.6%）。

    　　其中，个险总新单同比+9.9%、长险首年保费同比+14.3%，NBVM 为27.5%（YoY+8.9pct）；银保NBVM达20.5%（YoY+16.4pct）、NBV同比+299.7%。

    　　个险队伍量稳质增，24H1 太平人寿个险代理人约22.7 万人（较上年末-3.0%），每月人均期缴保费23415 元、较2023 年末增长明显。

    　　产险：业务结构优化，承保盈利能力改善。以人民币计算，24H1 太平财险原保费同比+4.3%，综合成本率97.0%（YoY-0.6pct）。以港币计算，24H1财险、车险原保费分别同比+1.7%、+0.9%；具体来看，车险续保率同比+2.7pct，非车险保持较快增长、原保费占比同比+0.5pct、业务结构优化。

    　　投资：权益大幅跑赢市场，投资收益率稳中有进。公司24H1 把握结构性行情、持有的高股息策略品种表现较好，集团持有的股票综合投资收益率15.6%、跑赢沪深300 指数13.5pct。截至2024 年6 月末，太平房地产债权类金融产品投资约184 亿港元、在总资产占比1.1%（较上年末-0.3pct），资产信用评级高、增信措施较完备，融资主体偿债能力较强；集团内保险资金管理实现净投资收益245 亿港元（YoY+10.8%）、总投资收益372 亿港元（YoY+57.1%），净/总/综合投资收益率分别3.47%/5.27%/5.58%，分别同比-0.16/+1.38/+2.62pct。

    　　投资建议：利率中枢下行、保险竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛，24H1太平人寿新单结构优化、NBVM 提升、NBV 高增，充分反映了居民储蓄需求的持续释放，预计2024 年上半年A 股主要上市险企的寿险新单与NBV也将实现较大幅增长。保险股股息率较高、2024 全年有望延续负债端改善之势，目前行业估值和持仓仍处底部，看好行业长期配置价值。个股建议关注中国太保、中国人寿、新华保险。

    　　风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV 不及预期。3）监管政策不断趋严，影响程度可能超过预期评估情况。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。

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