德业股份(605117)：2024Q2业绩受益于新兴市场放量环比高增

　　事件：

    　　公司发布2024 年中报，2024H1 实现营收47.48 亿元，同比-2.97%；实现归母净利润12.36 亿元，同比-2.21%。Q2 单季度，公司实现营收28.64 亿元，同比+1.98%，环比+52.06%；实现归母净利润8.03 亿元，同比+18.97%，环比+85.44%。

    　　新兴市场的差异化布局弥补行业下行压力

    　　2024H1，公司逆变器业务收入23.22 亿元，同比-26.06%，主要受到南非市场上半年缺电程度减弱、市场竞争加剧、库存阶段性增加等综合影响，导致公司在南非市场逆变器销售同比下滑。2024H1，巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸等新兴市场因严重缺电和政策推动，逆变器需求大幅增长，公司得益于前期在此类新兴市场的差异化布局，抓住了市场需求放量的机遇，一定程度上弥补南非市场的缺口。上半年公司逆变器产品销量共71.17 万台，主要销往巴基斯坦、德国、巴西、印度等。

    　　传统业务增长亮眼，电池包有望贡献新成长

    　　2024H1，得益于公司产品高集成、高安全、长循环寿命的特性，以及同公司逆变器销售渠道的深度整合，公司储能电池包业务收入7.65 亿元，同比+74.82%，后续有望贡献新的增长曲线。今年上半年受厄尔尼诺现象导致的高温高湿影响，公司传统业务的增长亮眼，热交换器产品收入10.56 亿元，同比+16.73%；除湿机业务实现收入4.54 亿元，同比+31.98%；公司除湿机产品继续维持京东、天猫等平台单品销售第一的成绩，品牌影响力有望继续增强。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　海外传统市场需求尚待恢复，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为125.93/158.52/192.20 亿元，同比增速分别68.36%/25.88%/21.25%；归母净利润分别为29.38/36.61/43.31 亿元，同比增速分别为64.06%/24.58%/18.30%；EPS 分别为4.60/5.74/6.79 元/股，3 年CAGR 为34.22%。鉴于公司在新兴市场的前瞻布局有望带来销售体量的进一步增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）行业竞争加剧；2）原材料价格大幅波动；3）海外贸易政策变化。

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