明阳电气(301291)2024年半年报点评：稳扎稳打 持续增长

　　事件：2024 年8 月27 日，公司发布2024 年半年报，24H1 实现营业收入24.73 亿元，同比增长29.94%；归母净利2.46 亿元，同比增长52.36%；扣非归母净利2.44 亿元，同比增长55.44%。

    　　单季度来看，24Q2 公司实现营业收入14.38 亿元，同比增长20.25%、环比增长39.07%；净利润均超过预告中值，其中归母净利1.57 亿元，同比增长32.96%、环比增长74.44%；扣非归母净利1.55 亿元，同比增长36.87%、环比增长74.16%。

    　　盈利水平方面，24H1 公司销售毛利率和销售净利率分别为23.26%/9.96%，同比提升1.54pct/1.39pct。24Q2 公司销售毛利率和销售净利率分别为23.40%/10.88%，同比提升1.26pct/0pct。盈利水平提升主要受益于公司加强对供应链的管控，以及自身技术进步带来的成本优势。

    　　现金流方面，24H1 公司经营活动产生的现金流净额约-4.5 亿元，较去年同期有所下滑，主要原因在于到期兑付票据款增长、加大原材料备货力度等。

    　　从收入结构上看：分产品，24H1 公司箱式变电站收入16.07 亿元，同比增长23.45%、收入占比65%；成套开关柜产品2.69 亿元，同比减少6.89%、收入占比11%；变压器产品4.74 亿元，同比增长110.21%、收入占比19%。分行业，光伏10.97 亿元，同比增长32%；风电5.88 亿元，同比增长25%；储能3.32 亿元，同比增长62%；数据中心1.18 亿元，同比增长4%；相较去年同期，光伏行业线销售收入占比从35%提升到42%，储能行业线销售收入占比从6%提升到13%。

    　　投资建议：公司业务发展“三部曲“稳扎稳打，伴随新增优质产能释放，成长性突出。我们预计公司2024-2026 年营收分别为65.5/83.0/98.5 亿元，对应增速分别为32%/27%/19%；归母净利润分别为6.3/8.4/10.5 亿元，对应增速分别为27%/34%/24%，以2024 年8 月27 日收盘价作为基准，对应2024-2026 年PE 为13X、10X、8X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨的风险，市场竞争加剧风险等。

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