传媒互联网行业周报：《黑神话：悟空》大火 游戏板块有望迎来价值重估

　　近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【三七互娱】【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控股】【昆仑万维】【中国科传】【芒果超媒】【哔哩哔哩】【中文在线】等

    　　过去的一周，传媒行业下跌了4.60%，在所有行业中排名倒数第三位，传媒板块年初到现在下跌了26.39%，排名所有板块第26 名。本周传媒板块出现了不小的调整，核心在于《黑神话：悟空》的大火引发了市场资金的博弈。此外，鉴于近期传媒板块多家公司公布的半年度业绩报告未达市场预期，市场短期调整是正常的。但随着传媒板块中报业绩的逐步出炉，我们对于传媒板块特别是游戏板的看法正在变得积极，其中有以下几个原因：1、《黑神话：悟空》的大火最为显著的贡献在于确认了游戏行业承载着文化输出的重要使命，并进一步深化了对游戏行业的正面认可。这一趋势有望缓解市场对于游戏行业长期存在的政策风险的忧虑。2、今年A 股市场游戏板块表现疲软的一个重要因素，在于新游戏上线的数量相对匮乏。相比之下，港股市场中的游戏公司如腾讯、哔哩哔哩、心动等公司则推出了众多新游戏。随着第四季度A 股市场新游戏的陆续上线，我们有理由相信，A 股游戏公司的基本面将迎来积极的变化与反转。3、众多游戏行业的公司目前估值较低，并转为高股息公司。例如，吉比特、三七互娱等公司在今年预计的股息率均有望超过5%，同时其估值也均维持在大约10 倍的水平，显示出其下跌空间极为有限。一旦市场广泛认可这些公司的高股息特性，游戏板块有望迎来其价值的重新评估与提升。

    　　近期我们强推的中概互联：腾讯控股、泡泡玛特、哔哩哔哩持续反弹。特别是泡泡玛特，近期更是创下了阶段新高。同时，我们前期看好的哔哩哔哩近期公布业绩后也是大涨，我们的点评如下：1、季度亏损逐步收窄，扭亏稳步推进。

    　　公司Q2 实现营收61.27 亿元，同比增长16%，经调整净亏损2.71 亿元，同比收窄72%，二季度毛利率达29.9%，同比上升6.8pct，实现连续八个季度环比提升。在广告及游戏业务的拉动下，截至2024 年6 月底的递延收入较3月底增加7.38 亿元。成本方面，二季度营业成本为42.94 亿元，同比增加5%，主要是来自收入分成成本增加，同比增长11%至24.85 亿元，但内容成本有所下降。费用方面，新游戏相关营销支出拉动销售费用同比增加13%，研发人员数量下滑带动研发费用同比减少15%。2、分业务情况：广告收入持续亮眼，新品上线驱动游戏业务增速回升。1）增值服务业务：实现收入25.66 亿元，小幅低于预期（26.5 亿元），同比增长11%，主要是由大会员、直播及其他增值服务付费用户增长拉动；2）广告业务：实现收入20.37 亿元，超出一致预期（20 亿元），同比增长30%，主要来自公司所提供的广告产品优化及广告效率提升；3）移动游戏业务：实现收入10.07 亿元，超出一致预期（9.6亿元），同比增长13%，本季度公司新上线多款独家授权游戏，包括《三国：

    　　谋定天下》《物华弥新》，有效拉动广告收入增长，其中SLG 游戏《三国：

    　　谋定天下》6 月上线后多日位列iOS 畅销榜前五，于8 月3 日更新赛季后流水上升明显；4）IP 衍生品及其他业务：实现收入5.16 亿元，同比下降4%。3、社区生态健康繁荣，优质内容持续产出。运营数据方面，24 年Q2B 站日活用　　户达1.02 亿，同比增长6%，月活用户达3.36 亿，大会员数2230 万，日均使用时长从去年同期的94 分钟增长至99 分钟，月均互动数165 亿次，日均视频播放量超48 亿次，同比增长18%，社区活跃度良好，带动up 主收入增长，上半年up 主从广告及增值服务获得的收入同比增长30%。本季度公司游戏收入回暖明显，长线收入表现稳健，其中《FGO》七月重返iOS 游戏畅销榜前10，新上线SLG 游戏《三国：谋定天下》上线当日进入畅销榜前3，广告及游戏商业化均有明显进展。B 站坚持产出优质内容，上线《凡人修仙传》《鬼灭之刃 柱训练篇》《两岸家书》等多部动漫及纪录片，有效支撑用户数及用户粘性维持良好水平。

    　　投资建议上，我们继续建议传媒板块围绕三个方向布局，第一个方向就是持续推荐龙头传媒公司，我们建议坚定持有，调整即买入，我们强烈推荐：【腾讯控股】【网易】【快手】【三七互娱】【吉比特】【芒果超媒】【分众传媒】【凤凰传媒】【三人行】【兆讯传媒】等；第二个方向，我们看好各个细分板块的龙头公司，我们继续推荐【光线传媒】【华策影视】等；最后，我们建议继续关注元宇宙和CHATGPT 方向。

    　　风险提示：互联网行业监管风险、游戏行业市场竞争加剧的风险、宏观经济不振对于广告业务潜在风险等。

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