大飞机系列报告之总览篇：C919批产提速 产业链蓄势待发

　　投资逻辑：

    　　C919 步入产业化元年，打破空客、波音A、B 垄断营造“三足鼎立”格局：1）从1 到100 大提速，C919 已进入大规模、大批量生产交付阶段：作为C919 全球首发用户，中国东航于2021 年率先采购5 架C919，并于2023 年9 月增订100 架；截至2024 年7 月29 日，东航已拥有7 架C919，累计执行航班3031 班次，承运旅客近40.5 万人次。2）C919客户即将实现从1 到多：继东航之后，2024 年4 月国航、南航先后公告，各自向中国商飞采购100 架C919 飞机，并将于8 月底各自接收第一架C919 飞机；金鹏航空亦将于2024 年四季度接收第一架C919，并将于2027 年底引进30架。3）C919 飞机订单饱满：据经济日报，2023 年9 月10 日在浦江创新论坛全体大会上，中国商飞党委书记、董事长贺东风透露，C919、ARJ21 订单数量分别达到1061 架、775 架。

    　　国内民机市场空间广阔，C919“入欧”提速或将拓展海外市场：1）航空制造业景气上行，牵引万亿市场空间：据中国商飞预测，2022-2041 年我国民航市场有望接收9284 架飞机（占全球22%），价值量达1.46 万亿美元（占全球23%）；其中C919 所对应的单通道喷气客机需求量或达6288 架（占国内67.7%），价值量达7493 亿美元（占国内51%）。2）C919 较竞品机型具有性能优势，同时C919 目录价0.99 亿美元，是空客A320NEO 的77%、波音737-8 的81%。3）C919飞机EASA 取证或将提速，未来有望拓展欧洲市场：2024 年7 月欧洲航空安全局（EASA）代表团在上海对C919 飞机进行实地检查后，对C919 给予了“积极反馈”，目前C919 飞机EASA 取证正处于四轮认证程序的第三阶段，基于2019年签订的《中欧民航安全协定》，未来C919“入欧”或将提速。

    　　C919 产能爬坡有望提速，大飞机产业链有望充分受益：1）C919 第二总装厂落户上海，中国商飞规划5 年内将C919产能扩大到150 架/年：2023 年1 月12 日，时任中国商飞副总经理张玉金在上海两会表示，“C919 大飞机必将提速扩产，抢占市场份额，规划未来5 年内年产能达到150 架”；据航空产业网4 月30 日消息，航空工业规划总院中标C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目。2）上海大力支持民用大飞机产业链发展，高标准打造民用航空产业集群：规划到2026 年，上海本地大飞机产业规模达到800 亿元左右。3）航空工业机载正式落户上海，并成立了机电、飞控、航电、电力、起落架5 家分中心，未来机载系统国产替代进程有望提速。

    　　投资建议

    　　我们判断，随着C919 批产放量，1）国产化率较高的民机机体结构产业链或将率先受益，航空锻造、大部段装配环节确定性较强；2）随着航空工业机载落户上海、CJ-1000 研发持续推进，C919 机载系统、发动机国产替代有望提速；3）通过自主研制，我国掌握了民机产业链发展统筹权，民机后市场航空维修、航材分销等领域有望受益。

    　　从市场空间、业绩弹性、核心竞争力、长期成长空间等维度，我们建议关注C919 机体结构产业链相关标的；同时，我们建议关注C919 机载系统、发动机国产替代对产业链的带动作用与相关投资机遇。

    　　风险提示

    　　国际贸易形势动荡，C919 生产交付不及预期的风险

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