策略专题：从盈利视角看欧美股市新动向

　　投资要点：

    　　24Q2美股盈利继续提升，总量维持稳健，结构上AI贡献下降：（1）收入：24Q2标普500收入增速5.3%，较Q1（4.3%）继续提升；（2）EPS：

    　　Q2标普500EPS增速11.1%，较24Q1（6.1%）继续提升；分行业看，公用事业、信息技术和金融的Q2EPS增速领先，材料、工业和必选消费相对靠后；按贡献度看，24Q2美股盈利主要靠信息技术、金融、医疗健康带动，AI板块的贡献边际回落；（3）ROE：Q2标普500的ROE（TTM）18.7%，较前值（18.3%）边际提升，且净利润率仍然稳健；（4）市场预期：与Q1相比，Q2标普500盈利超预期家数占比由80.4%降至79.1%，但整体仍高于过去10年均值，Q2美股盈利总体好于市场预期。

    　　基数效应+上半年基本面修复偏慢，24Q2欧股盈利探底：（1）收入：

    　　Q2Stoxx Europe 600的收入增速为0.2%，较24Q1（-3%）继续改善；（2）盈利：Q2Stoxx Europe 600EPS增速为-10.5%，较Q1（-5.4%）大幅下挫；分行业看，生产设备、公用事业、通讯和非耐用消费品的Q2EPS增速保持领先，其余大部分行业总体承压；（3）ROE：24Q2Stoxx Europe 600的ROE（TTM）为13.6%，较前值（14.8%）继续下降，绝对值高于疫情前水平，但明显落后美股；（4）市场预期：24Q2Stoxx Europe 600盈利超预期家数占比由55.5%降至50.3%，略高于过去10年均值（49.3%）。

    　　对于美股而言，中长期维持看好态度，但短期上涨动能有限，内部结构或趋向再平衡：（1）长期看美股前景仍然维持看好态度：宏观层面看，美国经济韧性较强、离衰退仍然较远，在发达经济体中保持领先；微观层面看，美股EPS预期增速在全球市场中位居前列，盈利端相对强势有望延续；（2）短期上涨动能有限，内部结构或趋向再平衡：估值层面，截至8月下旬，美股远期估值仍然超过去10年均值，后续或面临一定压力。分行业看，大部分行业均值超过近10年中枢水平，医药、信息技术、必选消费等估值分位数相对偏高。一方面，从PEG视角看，通讯服务、公用事业及金融、地产等顺周期板块性价比相对较高，另一方面，在大盘集中度及估值处于历史偏高水位背景下，中小盘股的配置价值有望持续凸显。

    　　对于欧股而言，或受益于全球资金的再平衡：（1）24H2盈利有望改善：

    　　降息落地+基数效应作用下，24H2欧股盈利有望明显改善，但较难超越美股；（2）估值低位+AI占比较低，对稳健型投资者而言配置价值较高：

    　　从估值视角看，现阶段欧股估值处于历史偏低水位且远低于美股，且AI占比较低，后续在资金再平衡推动下，有望迎来较好配置机会。

    　　风险提示：美联储表态偏鹰；金融风险事件爆发；数据计算存在纰漏等

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