三诺生物(300298)：血糖产品稳定增长 海外业务盈利改善

业绩简述

    2024 年8 月28 日，公司发布2024 半年度报告，2024 年上半年公司实现收入21.33 亿元，同比+6%；归母净利润1.97 亿元，同比+13%；实现扣非归母净利润1.78 亿元，同比-10%。

    2024Q2 公司实现收入11.19 亿元，同比-0.5%；归母净利润1.17亿元，同比+1%；实现扣非归母净利润1.01 亿元，同比-25%。

    经营分析

    血糖监测产品稳定增长，毛利率显著提升。公司上半年血糖监测系统业务实现收入15.52 亿元，同比+12.74%，业务毛利率达到61.32%，同比+5.16pct。公司在保持以血糖监测产品为核心的慢性病快速检测业务的第一曲线持续稳定增长的同时，努力培育和促进以CGM 为基础的第二曲线快速成长。分地区来看，中国区实现收入12.01 亿元，同比+5.73%；美国区实现收入6.95 亿元，同比+2.35%；其他地区实现收入2.37 亿元，同比+23.19%。

    持续重视研发投入，CGM 产品有望迭代更新。公司上半年研发费用1.71 亿元，同比+6.14%，占公司总营收的8.02%。血糖监测产品方面，公司CGMS 产品“三诺爱看”在全球多个国家获得注册证，新一代CGM 国内注册申报获得受理。同时公司在iPOCT 监测领域积极拓展， 上半年推出了行业首创液相单人份三合一产品iCARE-1300 型便携式全自动多功能检测仪，持续保持产品优势。

    Trividia 盈利情况改善，海外CGM 有望逐步放量。上半年公司控股子公司心诺健康实现收入5.43 亿元，实现净利润2214 万元，主要系其全资子公司Trividia 经营业绩改善所致。Trividia 目前共持有5 款有效的产品美国FDA 注册证和4 款产品的CE 认证，帮助公司在海外尤其是欧美市场取得快速突破，未来公司CGM 产品在美国上市后有望凭借Trividia 的渠道及品牌逐步实现放量。

    盈利预测、估值与评级

    预计2024-2026 年公司归母净利润分别为4.70、6.35、7.56 亿元，同比+65%、+35%、+19%，现价对应PE 为27、20、17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；行业竞争加剧风险；商誉和海外资产减值风险。

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