英科医疗(300677)：防护手套业务高速增长 毛利率持续提升

业绩简述

    2024 年8 月28 日，公司发布2024 半年度报告，2024 年上半年公司实现收入45.12 亿元，同比+37%；归母净利润5.87 亿元，同比+100%；实现扣非归母净利润4.87 亿元，同比+185%。

    2024Q2 公司实现收入23.09 亿元，同比+34%,环比+5%；归母净利润3.49 亿元，同比-22%，环比+46%；实现扣非归母净利润3.26亿元，同比-4%，环比+102%。

    经营分析

    防护手套业务高速增长，行业供需关系回归平衡。上半年一次性手套行业出清效果明显，国内整体产能利用率提升，供需关系呈逐步回归平衡趋势。从产品类别看，公司个人防护类收入41.12亿元，同比+39%，其中丁腈手套销售放量较为显著；康复护理类收入2.33 亿元，同比+30%；其他产品收入1.68 亿元，同比+10%。

    毛利率持续提升，成本优势带来较强盈利能力。公司2024 年Q2实现综合毛利率23.1%，环比+2.4pct，同比+9.7pct。除行业价格逐步回暖的影响外，公司也在持续开展生产线技术升级，通过提升线速、降低能耗等精益创新措施，不断提升盈利水平，维持产品成本优势。上半年公司个人防护类业务实现毛利率21.9%，同比+12.6pct，未来盈利能力还有望进一步增强。

    国内外生产基地建设稳步推进，维持丁腈产能领先。目前公司一次性手套年化产能达到790 亿只，其中一次性丁腈手套年化产能为480 亿只，一次性PVC 手套年化产能为310 亿只。近年来公司快速扩充产能，不断升级生产技术与装备，持续提升生产线速度，国内安徽安庆基地及海外越南项目建设稳步推进，海外基地建成后有望减少关税政策对公司业绩的影响。

    盈利预测、估值与评级

    基于公司上半年良好业绩表现，我们上调公司2024-2026 年业绩19%、26%、28%，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为12.16、15.52、18.80 亿元，同比+218%、+28%、+21%，现价对应PE 为14、11、9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    行业产能扩张导致竞争加剧风险；上游原材料价格波动风险；关税政策变化风险；汇率波动风险。

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