疫苗行业周报：进入业绩密集披露期 短期关注中报业绩

市场表现：上周疫苗下跌6.32%，医药板块全面回调上周（2024.08.19-2024.08.23）医药生物报收6321.08 点，下跌4.99%；原料药报收8034.05 点，下跌6.38%；化学制剂报收6269.94 点，下跌3.39%；中药Ⅲ报收5957.62 点，下跌3.59%；血液制品报收10505.52 点，下跌4.14%；疫苗报收10927.55 点，下跌6.32%；其他生物制品报收7373.87 点，下跌5.58%；医疗设备报收8887.54 点，下跌4.36%；医疗耗材报收4540.51 点，下跌5.68%；体外诊断报收6877.71 点，下跌6.5%；医药流通报收2489.95 点，下跌5.92%；线下药店报收9753.08 点，下跌4.89%；医疗研发外包报收6069.13 点，下跌8.66%；医院报收3677.36 点，下跌7.12%。13 个三级子板块均呈现下跌态势，医疗研发外包、医院跌幅超过7%；化学制剂、中药跌幅在4%以内。自2024年年初以来，医药生物板块整体累计下跌25.02%，13 个三级子板块中，疫苗、线下药店、医疗研发外包跌幅超过40%。

    从公司表现来看，上周疫苗行业表现居前的公司有：万泰生物、康华生物、华兰生物、成大生物、辽宁成大；表现靠后的公司有：华兰疫苗、金迪克、康希诺、百克生物、智飞生物。

    估值：上周疫苗板块PE（ttm）为19.57X，PB（lf）为1.67X上周疫苗板块PE（ttm）为19.57X，环比下降1.3X，近一年PE 最大值为28.84X，最小值为19.27X。PB（lf）为1.67X，环比下降0.11X，近一年PB 最大值为3.32X，最小值为1.67X。PE 处于近十年以来5.82%分位数，PB 处于近十年以来0.00%分位数。疫苗板块相对沪深300 估值溢价率为70.07%。

    行业动态及上市公司重要公告

    （1）智飞生物：关于26 价肺炎球菌结合疫苗进入Ⅰ/Ⅱ期临床试验的公告。

    由智飞生物全资子公司智飞绿竹自主研发的26 价肺炎球菌结合疫苗在河南省开展Ⅰ/Ⅱ期临床试验，进行26 价肺炎结合疫苗在2 月龄及以上人群中的安全性和免疫原性研究。目前尚无其他26 价肺炎结合疫苗进入临床研究阶段或获批上市。（来源：Wind-智飞生物公司公告）（2）金迪克：发布2024 年半年度报告。公司2024 年上半年实现营业收入328.82 万元，同比减少97.41%；实现归母净利润-4086.71 万元，同比减少216.49%；实现扣非归母净利润-4714.58万元，同比减少256.83%。（来源：Wind-金迪克公司公告）（3）欧林生物：发布2024 年半年度报告。公司2024 年上半年实现营业收入22627.77 万元，同比减少2.97%；实现归母净利润-2794.70 万元，同比减少197.90%；实现扣非归母净利润-3191.52 万元，同比减少258.82%。（来源：Wind-欧林生物公司公告）（4）万泰生物：发布2024 年半年度报告。公司2024 年上半年实现营业收入136604.51 万元，同比减少67.19%；实现归母净利润26048.05 万元，同比减少84.70%；实现扣非归母净利润6352.06 万元，同比减少96.09%。（来源：Wind-万泰生物公司公告）

    投资建议：短期关注中报业绩，长期关注技术创新+重磅单品上市放量截至2024.08.27，疫苗行业13 家上市公司共有5 家发布2024 年半年度报告。

    其中，2 家公司实现营收、归母净利润双正增长；3 家公司业绩出现较大幅度下滑。从品种来看，业绩表现较好的百克生物主要产品为带状疱疹疫苗、水痘疫苗和鼻喷流感疫苗，其中，带状疱疹疫苗是公司自主研发的国内首款40岁及以上人群用疫苗，水痘疫苗在国内的市占率持续处于领先地位，鼻喷流感疫苗是国内独家经鼻喷方式接种的流感减毒活疫苗。康华生物主要产品为冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗。

    总体而言，以上各品种竞争格局相对较好，因此公司业绩表现较佳。

    出于对新生人口下降的担忧，以及部分疫苗品种布局较为集中导致竞争激烈，疫苗行业部分大单品价格下降、部分产能有待出清，叠加业绩面去年同期高基数，行业短期承压，建议短期关注中报业绩情况。

    从2024 年上半年看，多个RSV 疫苗获批临床，且国内企业积极布局成人疫苗，寻求国内成人用疫苗和出海的突破，从长期看，政策、需求、技术所构筑的三大驱动因素依然不变，将推动行业长期向好。

    政策：随着疫苗行业相关政策的不断颁布与实施，疫苗行业更加规范，同时，创新型疫苗的加速审批上市、鼓励疫苗研发投入加大等相关政策都将推动我国疫苗行业快速发展。需求：疫苗消费意愿提升叠加人口老龄化助推需求增长。此外，疫苗出海也为疫苗行业拓宽了需求领域。技术：技术创新已成为疫苗行业的核心驱动力，随着技术迭代升级以及更多新型疫苗陆续上市，疫苗的防护边界有望持续拓展。

    疫苗行业技术为核、品种为王的特征十分明显，行业未来发展的关键在于创新。从疫苗细分赛道看，目前热门赛道竞争较为激烈，未来真正具有技术创新优势、产品力优势以及产业化能力的企业才有望在竞争中突围。建议关注技术创新及重磅单品的上市和放量。我们认为具有技术优势、拥有重磅品种、布局大品种且在研管线丰富的龙头企业竞争优势更为明显。维持行业“增持”评级，近期建议关注中报业绩情况。

    风险提示

    （1）行业发生黑天鹅事件，行业政策趋严。

    （2）政府采购导致部分疫苗品种价格大幅下降。

    （3）在研项目进展低于预期，重磅品种上市时间不达预期。

    （4）受批签发进度等因素影响，上市公司业绩低于市场预期。

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