中国海油(600938)：油气产量再创新高 成本保持竞争优势

投资要点：

    事件

    中国海油发布公司24 年半年度报告，公司实现营业收入2267.70亿元，同比去年上升18.10%，主要受到油气销量上升以及国际市场油价上涨的影响；归属于上市公司股东的净利润为797.31 亿元，同比上年同期637.61 亿元增加25%，主要是公司持续增储上产，提质降本增效及国际油价上涨的综合影响，同期Brent 原油现货均价比上年同期的79.66 美元/桶上升5.5%至84.06 美元/桶。公司为积极回报股东，董事会已决定派发2024 年中期股息每股0.74 港元（含税）。

    增储上产见成效，油气产量再创新高

    上半年油气净产量再创历史同期新高。2024 年上半年，公司实现油气销售收入人民币1,851.12 亿元，同比上升22.0% ；油气净产量达362.6 百万桶油当量，同比上升9.3%。从不同区域来看：中国油气净产量为247.6 百万桶油当量，同比上升7.1% ，主要得益于垦利6-1 和渤中19-6 等油气田产量贡献。海外油气净产量114.9 百万桶油当量，同比上升14.2% ，主要由于圭亚那Payara 项目投产带来产量增长。

    从产品类别来看：公司石油液体和天然气产量占比分别为78.2%和21.8%。石油液体产量同比增长8.8% ，主要得益于渤中19-6 及圭亚那Payara 项目投产；天然气产量同比上升10.8% ，主要原因是番禺34-1及陆上天然气产量贡献。

    公司加强勘探力度为后半年产量增长提供支撑。中国海域获6 个新发现，分别为秦皇岛29-6、龙口7-1、惠州19-6、陆丰15-9、陵水36-1 和涠洲6-7。在海外，圭亚那Stabroek 区块加快推进中深层勘探，再获1 个亿吨级新发现Bluefin。

    桶油成本保持良好竞争优势

    2024 年上半年桶油主要成本为27.75 美元/桶油当量，保持良好的成本竞争优势。其中，桶油作业费为6.81 美元/桶油当量，较去年同期7.16 美元/桶油当量减少4.9%；桶油折旧、折耗和摊销（不含油田拆除费）为13.94 美元/桶油当量，比去年同期的14.14 美元/桶油当量减少1.4%；桶油拆除费为0.86 美元/桶油当量，比上年同期的0.96 美元/桶油当量减少10.4%；桶油销售及管理费用为2.04 美元/桶油当量，比去年同期的2.19 美元/桶油当量减少6.8%。

    公司盈利预测及投资评级：由于原油价格上涨及销量增加，我们上调公司24-26 年归母净利润至1492/1551/1636 亿元（ 前值为1439/1550/1636 亿元），每股EPS 分别为3.14/3.26/3.44 元。维持“买入”评级。

    风险提示:油价大幅波动风险、资源勘探及投产进度不及预期风险、汇率波动风险

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