宸展光电(003019)：季度营收连创新高 车载业务实现高速增长

　　事件：公司发布2024 年半年报。实现营业收入13.09 亿元，同比增长58.08%；实现归母净利润1.30 亿元，同比增长73.15%；实现扣非后归母净利润1.23 亿元，同比增长69.29%。

    　　下游去库周期结束，季度营收连创新高。报告期内，随着下游客户库存调整周期结束，在业务团队积极争取订单的努力下，公司ODM 及OBMMicroTouch品牌业务较去年同期均实现增长。同时，车载显示业务受益于新产品进入量产，营收实现较快增长。单季度来看，24Q2 公司实现营业收入6.68 亿元，同比增长73.93%，环比增长4.24%；实现归母净利润0.65 亿元，同比增长56.24%，环比略降0.24%；实现扣非后归母净利润0.60 亿元，同比增长36.78%，环比下降3.44%。24H1 综合毛利率为23.82%，同比下滑7.56%，其中24Q2 综合毛利率为23.79%，同比下降9.65%，环比下降0.05%。毛利率同比下滑较多主要受到鸿通科技并表的影响，调整口径后24H1 毛利率同比下滑2.61%。

    　　结构优化与降本增效并举，盈利水平逐步改善。通过积极优化产品成本及组合，报告期内公司ODM 及OBM MicroTouch品牌产品的毛利率均维持在相对较高水平，其中，智能交互显示器毛利率相较于上年同期增长5.50%。同时，公司持续提升运营效率，并且积极管控及处置闲置库存，2024H1 存货跌价准备的计提对公司净利润的影响较去年同期下降。产品结构优化叠加多重降本增效措施，调整为统一口径后，2024H1 归母净利率水平相较于上年同期提升0.87%。

    　　车载显示同比高增，泰国工厂实现全面量产。2024 年一季度，公司顺利完成了鸿通科技控股权的收购，将公司业务正式延伸到车载智能座舱领域。报告期内，公司智能车载显示屏业务共贡献4.33 亿营收，统一口径下，上年同期该业务贡献营收1.50 亿元，2024H1 同比增长达到187.88%，占总营业收入比例由上年同期的18.17%提升至33.08%。随着鸿通科技泰国春武里府工厂进入全面量产，未来公司车载业务相关生产制造将更具灵活性，更能满足客户日益增加的全球化制造和生产的需求，营收有望持续高速增长。未来车载业务规模扩张后，预计盈利水平将同步改善，为公司增厚利润。

    　　维持“ 买入”评级：我们预计2024-2026 年公司净利润分别为3.3/3.7/4.6亿元，同比增长84.4%/12.8%/24.2%，对应的PE 为11/10/8 倍。维持买入”评级。

    　　风险提示：1）研发及新品导入进展不及预期；2）新客户开拓不及预期；3）下游技术进展不及预期；4）全球地缘政治关系不及预期。

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