杭州银行(600926)：营收增速回升 资产质量优异

　　事件：8 月28 日，杭州银行发布24 年中报。24H1 累计营收193 亿元，YoY+5.4%；归母净利润100.0 亿元，YoY+20.1%；不良率 0.76%，拨备覆盖率545%。

    　　净利息收入增速回正，营收增速回升。杭州银行24H1 营收同比增长5.4%，较24Q1 上升1.9pct。拆分营收来看，净利息收入增速回正，中收降幅收窄，其他非息收入延续较快增长。24H1 公司净利息收入、中收、其他非息收入同比分别+0.5%、-9.9%、+28.3%，增速较24Q1 分别+2.3pct、+6.5pct、-8.0pct，净利息收入增速回升，或主要源于规模稳健增长有效缓冲了息差下行压力。

    　　利润增速保持20%以上。杭州银行24H1 归母净利润同比增长20.1%，较24Q1 下降1.0pct，延续较高增速。支出端，24H1 末成本收入比24.7%，保持在较低水平；减值准备延续少提趋势，24H1 资产减值损失同比-26.0%，主要是资金业务板块的减值损失大幅减少。

    　　规模扩张延续高增速。24H1 杭州银行总资产、贷款总额、存款总额同比增速分别为13.8%、16.5%、13.7%，较24Q1 分别+0.8pct、+0.4pct、+2.7pct。

    　　从24 年上半年增量来看，对公贷款贡献占比达到82%，零售需求相对不足的背景下对公业务支撑信贷稳健扩张。

    　　存款成本显著改善。杭州银行24H1 净息差1.42%，与23 年相比下降8BP。

    　　资产端收益率延续下行趋势，24H1 生息资产3.72%，较23 年下降15BP，主要受贷款、金融投资定价下行拖累。负债端成本继续改善，主要源于公司合理调整负债结构、多次下调各类存款定价等原因，24H1 计息负债成本率2.21%，较23年下降7BP，其中存款成本率较23 年下降11BP。

    　　不良率维持低位，对公端资产质量继续改善。24H1 末不良率0.76%，连续6 个季度保持不变，其中公司贷款、个人贷款不良率分别较23 年末变动-8BP、+17BP，个贷不良率提升主要源于非按揭类贷款资产质量出现波动。前瞻性指标中，24H1 末关注率、逾期率分别为0.53%、0.70%，较23 年末+13BP、+8BP，仍保持在相对较低水平。24H1 末拨备覆盖率545%，较23 年末下降6.1pct，拨备安全垫厚实。

    　　投资建议：规模稳健增长，资产质量优异

    　　杭州银行主要展业于长三角区域及国内一线城市，为业务扩张提供了良好的外部环境，信贷规模保持较高增速；持续加强存款成本管理，负债端成本优势进一步夯实；资产质量优异，不良率长期低位运行，拨备安全垫厚实。预计24-26 年EPS 分别为2.89 元、3.32 元和3.76 元，2024 年8 月28 日收盘价对应0.7 倍24 年PB，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

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