药康生物(688046)：上半年实现稳健增长 海外开拓提供额外增长动力

事项：

    公司24H1 实现收入3.40 亿元（ +15.05% ） ， 实现归母净利润0.76 亿元（-1.59%），扣非后归母净利润为0.55亿元（+10.73%）。

    公司公布半年度分红预案，拟每10股派现0.30元（含税）。

    平安观点：

    困难环境下实现稳健增长，行业竞争致使毛利率降低由于创新药投融资环境尚未明显好转，公司所在行业面对需求相对收紧状态， 工业端尤其如此。上半年商品化小鼠模型实现收入2 亿元（+16.3%）；定制化繁育服务实现收入0.43亿元（+14.1%）；功能药效实现收入0.71亿元（+12.9%），考虑药效服务推进周期，预期下半年收入增速有望加快；模型定制实现收入0.19亿元（+6.5%）。商品化小鼠仍是收入和增速的核心驱动因素。

    24H1公司综合毛利率为64.52%（-3.97pct），市场竞争环境下产品及服务价格有一定调整，导致毛利率小幅向下。

    海外开拓持续推进，带来额外增量

    24H1公司海外市场实现营收0.62亿元（+44.91%），占收入比重达到18.26%。海外市场需求相对旺盛且客户对价格较不敏感，公司海外市场的快速开拓为公司带来额外的业务增量。

    上半年，公司首个海外设施在美国落地启用，能为海外客户提供更快的响应速度和更可靠的供应链体系。随着公司美国市场投入加大，后续市场销售有望进一步加速。

    维持“推荐”评级。考虑到国内投融资复苏节奏，及公司海外开拓进展，调整2024-2026年EPS预测为0.47、0.59、0.74元（原0.49、0.62、0.75 元）。公司国内及海外市场的新产能不断释放，将为业绩增长提供有力支撑，维持“推荐”评级。

    风险提示：1）宏观经济周期和投融资周期；2）小鼠品系更新不及预期风险；3）真实世界小鼠模型推广不及预期风险；4）海外市场开拓不及预期风险。

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