中际联合(605305)：业绩超预期 高空安全设备龙头 出海逻辑通畅

　　2024 年H1：1）实现营收5.7 亿元，同比+29.31%；实现归母净利润1.4 亿元，同比+71.75%；实现扣非归母净利润1.23 亿元，同比+76.67%。2）H1毛利率48.64%，同比+2.15pct；归母净利润率24.63%，同比+6.08pct；扣非归母净利润率21.6%，同比+5.79pct。3）期间费用率为23.35%，同比-5.16pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为10.71%、8.82%、6.44%、-2.63%，同比分别变动-4.61、-0.04、-3.61、+3.1pct。

    　　2024Q2 单季度：1）实现营收3.3 亿元，同比+24.09%，环比+37.07%；实现归母净利润0.82 亿元，同比+23.13%，环比+40.54%；实现扣非归母净利润0.71 亿元，同比+22.37%，环比+36.87%。2）Q2 单季度毛利率50.15%，同比+5pct，环比+3.6pct；归母净利润率24.89%，同比-0.19pct，环比+0.61pct；扣非归母净利润率21.58%，同比-0.3pct，环比-0.03pct。

    　　分地区来看：1）海外：收入3.08 亿元，同比增长51%，毛利率57.86%，较23 年全年下滑2.17pct；2）国内：收入2.62 亿元，同比+10%，毛利率37.77%，较23 年全年提升5.04pct。

    　　1）国内+海外需求共振，海外业务表现亮眼：国内风电行业景气度持续向上，随着政策的持续支持，在碳达峰、碳中和的战略背景下，可再生能源将成为全球能源发展的重要方向，风力发电市场潜力较大。欧洲及北美等国也在2024 年出台了多项政策及规划，以支持风力发电的快速发展。24H1公司实现海外业务收入 30,849.55 万元，同比增长 51.28%，海外收入占公司营业收入的54.10%。2）丰富产品矩阵，提升多领域市场竞争力：公司持续进行产品创新和开发，产品也越来越注重向智能化和自动化方向发展。通过物联网技术的应用，实现塔筒升降机和免爬器等设备的自主运行、故障预警和远程监测等功能，提高设备的可靠性和安全性。积极拓展新的领域，如工业升降机、高空应急装备、爬梯导向输送机和云梯车等。

    　　盈利预测：公司业绩表现亮眼，海外持续高增，订单增速表现乐观，我们上调了盈利预测，预计24-26 年实现归母净利润3.12、4.08、5.26 亿元（24-26年前值：2.54、3.11、3.74 亿元），对应PE 为15.55、11.89、9.22 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游风电行业波动和政策风险、行业竞争风险、技术风险

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