华鲁恒升(600426)：持续推进产品升级 产销量同比上升

　　事件：公司发布2024 年半年报。实现营收169.75 亿元，同比+37.35%，环比+13.92%；实现归母净利22.24 亿元，同比+30.10%，环比+19.18%。

    　　产销量同比上升，新材料板块增长较多。2024H1，公司新材料相关产品销量123.55 万吨，同比+28.47%；有机胺销量28.28 万吨，同比+14.77%；肥料销量216.5 万吨，同比+43.5%；醋酸及衍生品销量75.45 万吨，同比+148.03%。价格方面。新材料相关产品价格为6732 元/吨，同比-7.63%；有机胺价格为4466 元/吨，同比-17.2%；肥料价格为1683 元/吨，同比-2.52%；醋酸及衍生品价格为2702 元/吨，同比-0.95%。收入方面。新材料相关产品收入为83.18 亿元，同比+18.66%；有机胺收入为12.63 亿元，同比-4.97%；肥料收入为36.44 亿元，同比+39.88%；醋酸及衍生品收入为20.39 亿元，同比+145.66%。

    　　持续推进产品升级，提高创效能力。2024H1，公司统筹运营发展，提高运营质效。受益于荆州基地一期项目的运营达效和德州本部装置的技术改造扩能，主导产品产销量提高，经营收益同比增长。同时，公司坚持系统挖潜、降本增效，优化工艺降低消耗。此外，公司深耕渠道搏击市场，根据行业动态与市场需求变化，优化产品投放结构，积极开拓下游应用领域，实现产品销量持续增长。公司持续推进项目建设，德州本部酰胺原料优化升级、20 万吨二元酸正加紧建设,荆州基地项目进展顺利。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别为44.97亿元、52.82 亿元、60.47 亿元，EPS 分别为2.12 元、2.49 元、2.85 元，按照2024 年EPS 以及12-13 倍PE，对应合理价值区间25.44-27.56 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：原料和产品价格大幅波动，项目建设投产进度不及预期，煤化工下游需求不及预期，安全生产与环保合规风险。

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