昱能科技(688348)：库存及发货恢复良好 户用、工商业新品有望增厚利润

　　业绩简评

    　　8 月29 日公司披露2024 半年报，2024 上半年实现营收9.0 亿元，同比增长37%；实现归母净利润0.88 亿元，同比下降35%。其中，Q2 实现营收4.7 亿元，环比增长10%；实现归母净利润0.48 亿元，环比增长20%。

    　　经营分析

    　　欧洲去库存加速，库存及发货情况恢复良好。截至报告末，公司存货15 亿元，较期初略有增长，其中库存商品6.9 亿元，较年初下降1.6 亿元，发出商品0.34 亿元，较年初增加0.15 亿元。随着欧洲市场去库存加速，叠加货币政策宽松预期，公司库存及发货情况较此前有明显好转。

    　　费用端同比大幅改善，但较2022 年同期仍偏高。上半年公司销售、管理、研发费用率分别为7.45%、4.69%、6.30%，合计18.44%，较去年同期下降4.04pct，但较2022 年同期仍偏高4.07pct，主要是因为公司持续加大研发投入、扩充光储品类，预计未来随着销售规模的上升，公司费用率有望逐步改善。

    　　户用、工商业新品持续取得突破，有望支撑销售收入增长。上半年公司新推出光储混合微型逆变器 EZHI，主要面向DIY 阳台微光储市场，其易安装性、经济性以及灵活性等优势广受用户欢迎，销售规模快速增长。同时公司工商业光储产品获得T?V 莱茵集团颁发的多项认证，证明其安全性和可靠性等方面均已达到国际标准认可的先进水平，为后续现境外销售提供了基础。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　根据公司半年报及我们对行业的最新判断，调整公司2024-2026E归母净利润分别至2.8、4.4、6.2 亿元，对应PE 估值为24、15、11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国际贸易政策风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险。

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