华友钴业(603799)：二季度业绩环比高增 一体化布局持续推进

　　事项：

    　　公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现营业总收入300.5 亿元（同比-9.9%）；归母净利润16.7 亿元（同比-19.9%）；扣非后归母净利润17.5 亿元（同比-4.74%）。其中二季度公司实现营收150.9 亿元（同比+5.99%，环比+0.84%）；归母净利润11.5 亿元（同比+8.23%，环比+119.81%）。

    　　平安观点：

    　　镍产品出货量大幅增长。2024 年上半年公司锂电正极前驱体出货量6.7 万吨（含三元前驱体和四氧化三钴，包括内部自供），同比增长约11%；钠电前驱体出货量实现百吨级跨越。正极材料出货量5.3 万吨（含内部自供及参股公司权益量），二季度环比增长超20%；钴产品出货量约2.3 万吨（含内部自供），同比增长约13%，保持行业领先地位；镍产品出货量约7.6 万吨（含内部自供），同比增长超40%。

    　　印尼项目达产，一体化动能加速显现。公司持续放大印尼镍产业发展优势,华飞12 万吨镍金属量湿法冶炼项目于一季度末实现达产，公司镍产品产量预计持续增长；华越6 万吨镍金属量湿法冶炼项目稳产超产，SCM 矿浆管道全线贯通，进一步降低了MHP 生产成本；华科4.5 万吨镍金属量高冰镍项目稳定运营；公司与淡水河谷、福特汽车合作的Pomalaa 湿法项目建设前期准备工作有序展开；与淡水河谷合作的Sorowako 湿法项目有序推进；通过参股WKM 等矿山项目进一步增强镍矿资源储备。同时公司积极推进产业链下游延伸，华翔年产5 万吨硫酸镍项目有序推进，华能年产5 万吨三元前驱体项目开工建设，进一步增强了印尼镍产业协同优势，一体化布局推动下，公司增长动能有望加速显现。

    　　投资建议：随着公司一体化布局加速完善，成本优势有望进一步体现。由于镍、钴等产品价格波动较大，调整公司2024-2026 年归母净利润预测为33.86、41.74、50.53 亿元（前预测值为38.73、57.59、71.84 亿元）。对应 PE 为11.4、9.2、7.6 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：（1）项目进度不及预期，公司盈利增长不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢，则可能会影响公司未来业绩增长节奏。（2）下游需求不及预期。若受终端领域影响，锂电材料需求出现较大程度收缩，公司产品销售或一定程度受到影响。

    　　（3）行业竞争加剧。行业竞争大幅加剧或导致公司产品销量不及预期。

声明：

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