华兰生物(002007)：血制品业务持续增长 研发工作稳步推进

　　业绩简评

    　　2024 年8 月29 日，公司发布2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现收入16.53 亿元，同比+4%；实现归母净利润4.40 亿元，同比-16%；实现扣非归母净利润3.63 亿元，同比-9%；单季度来看，2024 年第二季度公司实现收入8.65 亿元，同比+23%；实现归母净利润1.78 亿元，同比+2%；实现扣非归母净利润1.41 亿元，同比+16%。

    　　经营分析

    　　血制品业务持续增长，浆站建设持续推进。根据公司公告，2024 年上半年公司血液制品实现营业收入16.14 亿元，同比增长12.83%。

    　　其中人血白蛋白实现收入6.44 亿元，同比增长24.97%；静注丙球实现收入4.59 亿元，同比减少2.41%；其他血液制品实现收入5.11亿元，同比增长14.91%。公司积极推进单采血浆站的建设工作，邓州单采血浆站、襄城单采血浆站和杞县单采血浆站通过验收、取得了采浆许可证并顺利开采，上半年公司原料血浆采集量同比增长22.47%。

    　　签发批次数量持续领先，静待流感疫苗放量。上半年公司取得狂犬疫苗批签发4 个批次，流感疫苗批签发共计66 个批次，其中四价流感疫苗60 批次，三价流感疫苗6 批次，流感疫苗批签发批次数量继续保持国内领先地位。目前我国流感疫苗总体接种率为3%左右，远低于欧美及东亚地区水平，公司将优化市场推广，在全国范围内开展全面广泛、持续深入的宣传推广工作。

    　　持续加大研发投入，产品管线有望持续丰富。公司静注人免疫球蛋白（IVIG)（10%）已完成Ⅲ期临床研究，处于申报注册上市的阶段；人凝血因子Ⅸ（FⅨ）纯化工艺开发已获得临床批件，正在开展Ⅲ临床研究；Exendin-4-FC 融合蛋白项目正在进行Ⅱ期临床研究；基因公司研发的贝伐珠单抗预计年内获批注册上市，基因公司将加快组建销售队伍，在上市后尽快启动销售工作，为公司增加新的利润增长点。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到疫苗子公司主要产品价格调整等因素，我们下调2024-2026年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润13.7（-8%）、16.7（+22%）、19.6 亿元（+17%）。2024-2026 年公司对应EPS 分别为0.75、0.91、1.07 元，对应当前PE 分别为20、16、14 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　医保降价和控费风险；流感疫苗销售推广不及预期风险；竞争加剧风险；研发进展不达预期等。

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