迈瑞医疗(300760)：体外诊断增长亮眼 推动数智化转型

　　业绩简述

    　　2024 年8 月29 日，公司发布2024 半年度报告，2024 年上半年公司实现收入205.31 亿元，同比+11%；归母净利润75.61 亿元，同比+17%；实现扣非归母净利润74.80 亿元，同比+16%。

    　　2024Q2 公司实现收入111.58 亿元，同比+10%；归母净利润44.01亿元，同比+14%；实现扣非归母净利润43.43 亿元，同比+14%。

    　　经营分析

    　　高端新产品快速放量，体外诊断业务增长亮眼。分业务来看，上半年生命信息与支持业务实现收入80.09 亿元，同比-7.59%。其中微创外科增长超过90%，硬镜系统实现翻倍增长。体外诊断业务实现收入76.58 亿元，同比+28.16%，其中化学发光业务增长超过30%，国内体外诊断业务增长超过25%，国际体外诊断业务增长超过30%。MT8000 全实验室智能化流水线在上市一周年国内装机已突破100 条，且超过90%为三级医院。医学影像业务实现收入42.74亿元，同比+15.49%，其中超声高端及以上型号增长超过40%，去年推出的超高端超声平台ResonaA20 实现快速放量。

    　　保持高研发投入，高端产品不断突破。上半年公司研发投入19.40亿元，占营业收入比重达到9.45%，产品不断丰富迭代，推出瑞智重症决策辅助系统、A3/A1 麻醉系统、4K 三维电子胸腹腔内窥镜系统、CL-2600i 全自动化学发光免疫分析仪、BS-1000M 全自动生化分析仪、M680 全自动生化免疫流水线、中高端台式超声Resona/Nuewa I9 等新产品，未来在高端领域还将持续替代外资厂商。

    　　积极数智化转型升级，“三瑞”生态与设备融合创新。自公司推出“三瑞”生态后，目前“瑞智联”生态系统在国内实现装机医院数量累计超过900 家，2024 年上半年新增装机超过200 家；“迈瑞智检”实验室解决方案在国内实现了近330 家医院的装机，2024年上半年新增装机115 家；“瑞影云++”项目实现累计装机超过13000 套，上半年新增装机近2400 套。据公司统计，“三瑞”数智化方案过去三年实现的累计销售额、以及带动的设备销售额共计约45 亿元，数智化转型将带动公司产品保持品牌竞争力。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们看好公司在医疗器械行业的长期发展，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为138.49、166.73、202.15 亿元，同比+20%、+20%、+21%，现价对应PE 为20、17、14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　并购整合不及预期风险；汇率波动风险；研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；集采降价超预期风险等。

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