金雷股份(300443)：风电主轴业绩承压 工业铸锻件逆势增长

　　业绩简评

    　　2024 年8 月29 日公司披露半年报，上半年实现营收7.13 亿元，同比降低10.6%；实现归母净利润0.74 亿元，同比降低63.1%。

    　　其中，Q2 实现营收4.58 亿元，同比增长26.8%；实现归母净利润0.45 亿元，同比降低55.4%。

    　　经营分析

    　　受整机价格竞争持续影响，风电主轴业绩承压：上半年公司风电主轴实现销售收入4.49 亿元，同比下降32.4%，实现毛利率22.5%，同比减少13.2pct。公司锻造主轴产品涵盖1.5MW 至9.5MW 全系列机型，实现锻造机型全功率覆盖，受益于二季度行业放量，在锻造主轴领域的营收实现翻倍上升趋势。

    　　业务结构逐步优化，工业铸锻件业务逆势增长：公司积极横向拓展铸锻件业务并取得较大进展，上半年其他精密轴产品实现销售收入1.63 亿元，同比增长40.1%，毛利率为31.2%，同比下降5.6pct。上半年公司新开发国内外客户30 余家，覆盖船舶制造、冶金设备、能源电力等行业，实现工业铸锻件业务的逆势增长。其他精密轴产品盈利能力相对较好，随着公司不断加大开拓力度，提升营收占比，有望优化公司现有客户结构，改善盈利能力。

    　　大兆瓦风电铸件开发顺利，匹配下游风机大型化趋势：公司全资子公司金雷重装中标上海电气风V7 四大件、西门子歌美飒SG14轴系、东方电气18MW 轴系及20MW 主机架；其中东方电气18MW 轴系、20MW 订单已完成部分产品发货，是行业内首次实现大兆瓦风电铸件开发。随着下游风机大型化持续推进，公司率先突破大兆瓦铸件开发并实现发货，有望加强与下游龙头企业的合作关系，形成差异化的竞争优势。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　根据公司半年报及我们对行业最新判断，调整2024-2026 年归母净利润预测至4.7、6.4、7.5 亿元，对应PE 为11、8、7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　竞争加剧风险；原材料价格上涨超预期；新产能投放不及预期；风电装机不及预期。

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