一拖股份(601038)：盈利水平改善 企业稳健成长

　　一拖股份发布2024 年半年度业绩报告：2024 年H1 公司实现营业收入 78.07 亿元（同比+7.78%），归母净利润9.05 亿元（同比+20.05%）；其中Q2 单季度实现营业收入31.51 亿元（ 同比+3.16% ） ， 归母净利润3.06 亿元（ 同比+13.99%）。

    　　投资要点

    　　政策持续支持，农机行业前景乐观

    　　2024 年，国家先后出台中央一号文件、《2024-2026 年农机购置与应用补贴实施意见》以及《关于加大工作力度持续实施好农业机械报废更新补贴政策的通知》等多项政策，全面支持农机行业中长期高质量发展；公司作为龙头企业，将稳步受益于行业政策，成长确定性较高。

    　　大拖产量占比提升，拖拉机大型化趋势确定

    　　2024 年1-7 月我国大型拖拉机产量71611 台，同比增长11.3%，产量占比22.7%（同比+3.8pct）；单7 月大型拖拉机产量6205 台，同比增长15.6%，产量占比21.6%（同比+5.0pct）；报告期内，公司把握农机大型化发展机遇，大中型拖拉机实现销售5.1 万台，同比增长4.25%，未来公司大中拖产品的市场竞争优势有望进一步放大，产品市场占有率将继续保持行业领先。

    　　降本增效成果显现，盈利能力增强

    　　报告期内，公司实现毛利率17.01%（同比+1.16pct），销售费用率及管理费用率同比分别减少0.21pct 和0.23pct，主要系公司产品销售结构持续改善，叠加成本管控有效；我们认为未来随着公司高毛利大拖产品销售占比的提高以及成本管理的不断加强，企业盈利能力有望继续提高。

    　　 盈利预测

    　　预测公司2024-2026 年收入分别为127.79、142.49、159.28亿元，EPS 分别为1.03、1.17、1.34 元，当前股价对应PE分别为15、13、11 倍，维持“买入”投资评级。

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