苏泊尔(002032)：各产品增长态势良好 外销增速亮眼

　　事件：公司发布2024 年半年度报告。公司2024H1 实现营业收入109.65 亿元，同比+9.84%；实现归母净利润9.41 亿元，同比+6.81%。扣非归母净利润9.23 亿元，同比+7.61%。单季度来看，2024Q2 实现营收55.86 亿元，同比+11.29%；归母净利润4.71 亿元，同比+6.40%；扣非归母净利润4.62 亿元，同比+7.16%。

    　　各产品增长态势良好，外销增速亮眼。1）分产品：24H1 炊具/烹饪电器/食物料理电器分别实现营收29.43/46.43/19.01 亿元，同比+16.95%/+3.30%/+12.37%。其中，炊具/烹饪电器/食物料理电器毛利率同比-0.55pct/-1.48pct/-0.57pct 至

    　　26.99%/23.28%/20.38%。2）分区域：24H1 国内外业务分别实现营收75.09/34.55 亿元，同比+0.10%/+39.29%。毛利率同比-0.37pct/+0.08pct 至28.03%/16.51%。

    　　毛利率有所下滑，费控能力强。1）毛利率：24H1/24Q2 同比-1.02pct/-1.24pct 至24.40%/24.38%。2）费率端：24H1 销售/管理/研发/ 财务费率同比-0.62pct/-0.12pct/+0.12pct/-0.10pct 至10.39%/1.77%/1.87%/-0.52%；24Q2 销售/管理/研发/财务费率同比-1.08pct/-0.04pct/+0.16pct/-0.03pct 至9.85%/1.83%/1.97%/-0.48%。3）净利率：综上，公司24H1/24Q2 净利率同比-0.23pct/-0.38pct 至8.57%/8.42%。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为23.0/25.2/27.2 亿元，同比+5.6%/+9.3%/+8.2%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、新品开拓不及预期。

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