亨通光电(600487)：业绩持续快速增长 订单充沛海洋业务景气上行值得期待

事件：

    公司发布2024 半年度报告，上半年实现收入266.14 亿元，同比增长14.83%；实现归母净利润16.09 亿元，同比增长28.80%；实现扣非净利润15.15 亿元，同比增长25.82%。其中Q2 实现收入148.29 亿元，同比增长20.46%，实现归母净利润10.96 亿元，同比增长28.30%。

    Q2 收入加速增长

    公司单Q2 实现营收148.3 亿元，同比+20.46%，环比+25.84%。公司上半年受益于特高压建设、电网数字化智能化升级、新能源基础建设以及海洋通信产业稳步发展，收入实现快速增长。同时公司合同负债达到56.17 亿元，同比增长18.1%，我们认为公司各项业务后续增长动能仍强劲！

    毛利率稳定，盈利能力提升

    公司2024 H1 实现毛利率16.54%，同比下降0.31pct，其中单Q2 毛利率17.74%，环比提升2.7pct，同比基本持平。费用端公司费用管控有成效，上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为2.53%/2.61%/0.55%/4.31%，期间费用率合计10.00%，对比去年同期下降0.79pct。

    在手订单充沛，海风项目持续斩获

    公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能 源互联领域在手订单金额约210 亿元（23 年报为185 亿元，持续滚动增加），2024 年分别中标了申能海南 CZ2 海上风电示范项目、山东能源渤中海上风电 G 场址工程、大唐海南儋州海上风电项目一场址、华润东南沿海海上风电场项目、东南沿海风机大部件优化升级项目、克罗地亚中压海缆项目、冰岛 VMJ 海缆项目等海洋能源项目。同时持续拓展产能，公司加快推进江苏射阳海底电缆生产基地一期产能提升，同时积极推动射阳基地二期和揭阳海洋能源生产基地的项目建设。

    国内国际全面布局

    海外部分，公司较早布局海外市场，拥有多案例经验，国际知名度不断增强。借“一带一路”东风，业务版图不断扩张，先后并购印尼PT Voksel、南非Aberdare、西班牙Cablescom、葡萄牙Alcobre 等当地知名企业；已在西班牙、葡萄牙、德国等地设立12 家海外产业基地，承接了一百多个工程项目；业务覆盖150 多个国家和地区，包括近乎东南亚每个国家，在多国拥有成功项目经验，能够提供优质电力传输产品服务、高质量建设及运维一体化解决方案，是出海领域的头部厂商，海外项目持续突破值得期待盈利预测与投资收益：

    我们预计公司24-26 年归母净利润为28/35/43 亿元，对应23-26 年PE 估值分别为12/10/8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧的风险、项目推进节奏不及预期的风险、光通信需求不及预期的风险等

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