晶丰明源(688368)：2024Q2业绩同环比双增 各业务板块进展顺利

2024Q2 业绩同环比双增，维持“买入”评级

    公司发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营收7.35 亿元，同比+19.40%；归母净利润-0.31 亿元，同比+0.59 亿元；扣非归母净利润-0.18 亿元，同比+1.22亿元；销售毛利率35.43%，同比+10.76pcts。2024Q2 公司实现营收4.16 亿元，同比+18.79%，环比+30.55%；归母净利润-0.01 亿元，同比+0.28 亿元，环比+0.28亿元；扣非归母净利润0.13 亿元，同比+0.75 亿元，环比+0.43 亿元；销售毛利率36.75%，同比+10.96pcts，环比+3.04pcts。2024 年上半年利润增长的主要原因为：(1)公司产品结构优化，AC/DC 电源芯片作为公司第二增长曲线增幅明显；(2)公司积极契合市场需求，产品性能不断优化，且报告期内公司积极推进供应链管理，持续降本增效，使得整体毛利率逐步提升。考虑到产品价格有所下滑，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为0.11/1.16/2.24 亿元（前值为1.01/2.16/2.93 亿元），当前股价对应PE 为404.8/37.8/19.6 倍。我们看好公司模拟产品的长期发展，维持“买入”评级。

    公司各业务板块进展顺利，重点领域及相关客户取得突破LED 照明电源芯片：产品销售收入持续增长，高性能灯具产品线实现两家国际客户突破，市场份额持续提升。AC/DC 电源芯片：应用于大家电业务的芯片产品在国内多家白电品牌厂家处均取得破局，在板卡厂如视源、麦格米特等标的厂家中份额进一步提升；应用于小家电的芯片产品在美的生活电器中取得破局，在国外著名品牌厂商中业务份额持续增加；应用于手机快充的外置AC/DC 电源芯片，在两家国内品牌手机厂多个功率段产品中进入量产。电机控制驱动芯片：该业务与美的等多家大家电品牌客户建立合作并进入量产环节；在汽车空调出风口、车载空调压缩机及热管理系统等汽车电子业务领域进入量产阶段；电动出行业务与国内头部板卡厂达成战略合作，市场份额迅速增加。DC/DC 电源芯片：

    公司产品进入市场推广阶段，已获得两家国外知名主芯片厂商以及国内多家主芯片厂商认证，在AIC、PC、服务器等领域实现量产。

    风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

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