平高电气(600312)2024年半年报点评：业绩超预期 特高压与主网订单持续兑现

事件：公司发布2024 年半年报。2024 上半年公司实现营业收入50.42 亿元，同比+4.50%；实现归母净利润5.34 亿元，同比+60.00%。其中，2024 年Q2 公司实现营业收入29.98 亿元，同比+4.53%，环比+46.71%；实现归母净利润3.04 亿元，同比+66.02%，环比+32.15%。

    24 年上半年毛利率同比有所提升。公司精益管理理念持续强化，以精益产线建设、智能装备升级、数字技术应用全面推进智能化改造和数字化转型，财务管控体系不断优化，提质增效成果显著，毛利率与净利率同比有所提升。

    24 年上半年公司综合毛利率与净利率分别为23.53%/11.41%，同比+4.32pct/+3.47pct 。24 年Q2 公司综合毛利率及净利率分别为22.37%/10.57%，同比+4.24pct/+3.29pct，环比-2.85pct/-2.08pct。

    公司特高压项目订单有望大规模兑现，特高压行业发展具备可持续性。根据国家电网，23 年六次特高压设备招标中，公司合计中标金额31.34 亿元。我们认为，2024 年公司特高压项目订单将开始陆续交付。根据国家能源局，24 年我国至少新开工3 直2 交；此外，国家电网在5 月的招标采购还还披露了9 直5 交的特高压储备项目，为25 年及十五五特高压建设提供有力支撑，我国特高压行业发展具备可持续性。

    主网架、配网、网外等多领域支撑公司业绩增长。在23 年高基数的背景下，24 年前3 批国网输变电招标中，公司合计中标额29.38 亿元，同比+2.93%；24 年我国有望开工大量中西部地区750kV 与500kV 变电站新建项目，特高压项目建设持续推进，相应主网架需要扩容补强的逻辑被进一步验证。此外，随着国网配网业务增长提速，我们认为公司配网业务也有望迎来较高增长。

    网外业务方面，预计今年公司在核电、火电等领域有望实现突破。

    投资建议：预计24-26 年公司归母净利润为12.65/15.45/17.87 亿元，同比+55.1%/+22.1%/+15.6%，对应PE 为20.0/16.4/14.1，维持“买入”评级。

    风险提示：特高压发展不及预期；配网业务增速不及预期；市场竞争风险。

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