中直股份(600038)2024年中报点评：中直股份业务高效整合 业绩有望复苏

　　事件：公司发布2024 年中报，2024 年上半年实现营收 81.74 亿元，同比下降31.69%，实现归母净利润2.98 亿元，同比下降9.18%。

    　　投资要点

    　　行业周期波动，公司业绩有所下降。2024 年上半年实现营收81.74 亿元，同比下降31.69%，实现归母净利润2.98 亿元，同比下降9.18%。

    　　主要系航空产品交付量同比下降所致。公司2024 年上半年研发费用为1.78 亿元，自筹研发项目稳步推行。销售费用为0.95 亿元，同比增长28.81%，公司销售规模增大，加大市场开拓力度。经营活动产生的现金流量净额减少，主要系公司采购支付的现金同比减少所致。公司正在集中备产，下半年整机产品有望集中交付，公司业绩有望实现复苏。

    　　收购昌飞集团和哈飞集团，高效整合直升机业务。2024 年公司发行股份购买资产已完成股权交割，昌飞集团及哈飞集团已成为公司的全资子公司，公司合并范围变化，主营业务拓宽，规模扩大。2024 年7 月17 日，公司收到募集资金29.67 亿元，7 月25 日，募集资金新增的0.88 亿股份完成登记手续，公司股份总数变为8.2 亿股，公司将使用募集资金进行新型直升机与无人机研发能力建设项目、直升机生产能力提升项目和补充流动资金或偿还债务等五个项目。

    　　稳步推进科研工作，持续开拓应急救援领域市场。中直股份作为我国直升机产业的专业化上市公司，是全面支撑低空经济发展的航空高科技核心骨干企业。公司与中国航空研究院、中航科工签署协议，联合研发高速电动垂直起降飞行器(H-eVTOL)，AC332 直升机2 月底完成AEG 评审启动会,002 架机已于3 月23 日转场建三江开展平原试飞工作,6 月末地转至六盘水机场开展次高原试飞。公司持续开拓森林消防、搜索救援、医疗救护、警用执法等重点应急救援领域市场，AC311A 直升机参加拉萨“应急使命2024 西藏”实战演练，与南昌大学第一附属医院签署1 架AC311A 直升机购销合同，与山西航产集团持续对接直升机产业合作项目，完成10 架AC311A 直升机采购合同和产业合作框架协议的签订。

    　　盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到公司是国内军民用直升机领域龙头企业，基于十四五期间航空产业高景气，以及未来低空经济带来的增长空间，我们上调先前的盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为7.18/8.80/10.76 亿元，前值5.04/6.06/7.18 亿元；对应PE分别为43/35/29 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）产品质量与安全生产风险；2）原材料短缺及价格波动风险；3）订单及产品结构性调整风险。

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