普蕊斯(301257)：Q2订单环比改善 需求逐季回暖

　　事件：

    　　普蕊斯发布2024 年中报。公司2024 上半年实现收入3.94 亿元，同比增长13.16%，归母净利润0.55 亿元，同比下滑11.33%，主要由于报告期内收到政府补助金额同比下降较多所致；扣非归母净利润0.48 亿元，同比下滑2.81%。2024 年Q2 实现收入2.1 亿元，同比增长9.67%，归母净利润0.32 亿元，同比下滑12.10%，扣非归母净利润0.29 亿元，同比下滑8.87%。公司上半年业绩符合预期。

    　　投资要点：

    　　员工数量稳定增长，参与项目众多。根据公司2024 年中报，公司员工人数由上年末的4186人增至4652 人，其中业务人员超过4460 人。公司累计服930 余家临床试验机构，临床试验机构可覆盖能力为1300 余家，服务范围覆盖全国190 余个城市。截至24 年6 月底，公司在执行项目数量为1955 个，公司累计参与SMO 项目超过3200 个。

    　　新签订单环比增长迅速，需求逐渐回暖。根据公司2024 年中报，公司新签不含税合同金额 4.29 亿元，同比下降31.89%，主要是由于生物医药行业受到结构性和周期性变化导致供给端和需求端产生影响，同时行业内竞争加剧，订单价格有所下降，公司为实现长期可持续盈利发展目标对部分盈利指标不达标的订单进行了取舍所致。二季度订单市场需求逐步回暖，公司二季度新签不含税合同金额环比一季度增加112.14%。随着我国药监部门对于药品质量管理迈上新台阶以及新药研发难度不断提升，预计SMO 在医药临床研发中的集中度将进一步提升。截至24 年6 月底，公司存量不含税合同金额为18.25 亿元，同比增长4.07%。

    　　盈利预测与投资评级。公司作为国内较早发展SMO 业务的公司之一，订单增速环比逐渐恢复，我们维持24-26 年归母净利润预测分别为1.69、2.12、2.53 亿元，对应PE 分别为12、9、8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：订单下降风险，医药研发服务需求下降风险，核心人才流失风险等。

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