派林生物(000403)：业绩增长亮眼 采浆量快速提升

公司发布2024 半年报：派林生物2024 年H1 实现收入11.36 亿元、归母净利润3.27 亿元、扣非归母净利润2.97 亿元，同比分别增长60.23%、128.44%、184.61%。其中2024Q2 实现收入7.00 亿元、归母净利润2.05 亿元、扣非归母净利润1.89 亿元，同比分别增长56.25%、135.63%、177.94%。

    血制品认知持续提升，业绩增长亮眼：2024H1 公司收入及利润端都实现大幅增长，主要因素包括：①在投浆增长和血制品认知提升的双重驱动下，核心产品增长较好，静丙产品持续供不应求，渠道和价格策略优化；②投浆节奏导致的23 年上半年低基数；③海外业务逐步看到成效，2024H1 巴基斯坦出口销售实现收入180 万元，销售占比0.16%，同时公司将积极推动巴西法规注册，继续拓展海外市场规模；④通过经销商管理等方式进一步控费提效，2024H 销售费用率9.06%（相较于2023 年报下降320bp）、管理费用率7.49%（相较于2023 年报下降25bp）、2024H 净利率28.78%（相较于2023 年报提升252bp）。

    新浆站验收开采+存量浆站爬坡，采浆量快速提升：公司共拥有浆站38 个，其中广东双林19 个（含德源的6 个浆站在采共17 个，2 个待验收），派斯菲科19 个单采血浆站（在采17 个，其中铁力（22 年8 月）、尚志（22年11 月）、龙江（23 年5 月）、巴彦（23 年8 月）、庆安（23 年9 月）、拜泉（24 年3 月）、依安浆站（24 年4 月）均为近期验收开采新浆站，鸡西浆站搬迁后也于24 年5 月获采浆许可，还有2 个新浆站也将陆续开采）。在新浆站增量贡献、新疆德源合作激励深化、存量浆站潜力挖潜等因素共同驱动下，2024 年H1 公司采浆量约700 吨，相较于2023H1 的550t 同比增长27.27%，全年采浆高增可期。

    盈利预测与投资建议：我们看好公司浆量进入快速释放期，支撑业绩稳定较快增长，维持“增持”评级，预计2024-2026 年实现归母净利润7.72/9.30/10.80 亿元，对应PE23/19/16x。

    风险提示：竞争格局恶化、新产品放量不及预期、采浆不及预期、集采等风险。

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