华域汽车(600741)：业绩稳定性超预期 客户结构持续优化

事件

    2024 年8 月28 日，公司发布2024 年中报，2024H1 营收772.92 亿元，同比+0.42%；归母净利润28.63 亿元，同比+0.76%；2024Q2 营收402.7 亿元，同比+0.29%，环比+8.78%；归母净利润16.0 亿元，同比+13.70%，环比+26.68%。

    业绩稳定性超预期，归母净利率同环比提升

    公司上半年整体经营状况保持稳定，超越市场预期。分业务来看，2024H1 内外饰收入554.9 亿元，同比+5.6%，功能件收入116.4 亿元，同比+0.1%，金属成型和模具收入37.4 亿元，同比-23.2%，电子电器件收入25.6 亿元，同比-26.6%，热加工件收入2.6 亿元，同比+2.2%，主要收入来源内外饰业务维持增长态势。盈利能力方面，2024Q2 毛利率11.7%，同比-0.8pct，环比-0.8pct，归母净利率4.0%，同比+0.5pct，环比+0.6pct，归母净利率同环比有所提升。

    客户调整战略有成效，下游结构逐步多元化

    公司积极调整客户结构，2024H1 公司主营业务收入的62%来自于上汽集团以外的客户，特斯拉、赛力斯、比亚迪、吉利、奇瑞等车企已成为主要业务整车客户，排名前十的业外整车客户汇总销售额合计同比增速超过19%。2024H1 上汽集团销量182.7 万辆，同比-11.8%，公司上半年营收和利润维持稳定充分体现客户调整战略具有成效。

    多品类产品获关键车型定点，单车配套价值量有望提升公司持续向下游客户推介智能座舱和车身平台、智能行驶平台、智能动力平台等核心业务的系统集成和一体化整合能力，展示和推广以自研平台为主的新产品和新技术，内饰、零重力座椅、智能方向盘、车灯、传动系统等多品类零部件均获得整车客户关键车型项目的配套定点。随着公司在新产品、新技术领域的持续突破，相关产品定点的陆续落地，公司单车配套价值量有望持续提升。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为1773.0/1880.3/1981.7 亿元，同比增速分别为5.2%/6.1%/5.4%；归母净利润分别为75.6/81.4/87.1 亿元，同比增速分别为4.8%/7.7%/6.9%；EPS 分别为2.4/2.6/2.8 元/股，2023-2026 年CAGR 为6.5%，建议持续关注。

    风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧风险，原材料价格上涨风险

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