海信家电(000921)：符合预期 外销快速增长

事件：公司发布2024 年半年报。公司2024H1 实现营业总收入486.42亿元，同比增长13.27%；实现归母净利润20.16 亿元，同比增长34.61%。

    其中，2024Q2 单季营业总收入为251.56 亿元，同比增长6.98%；归母净利润为10.35 亿元，同比增长17.26%。

    主营业务表现稳健，外销快速增长。分产品：2024H1 公司暖通空调、冰洗的收入增速分别为7.59%、26.81%；分区域：2024H1 公司内销、外销收入增速分别为3.52%、27.87%。

    盈利能力略下滑。毛利率：2024Q2 公司毛利率同比-0.92pct 至20.95%。

    费率端：2024Q2 销售/管理/研发/财务费率为10.38%/2.30%/3.46%/-0.13%，同比变动-0.39pct/0.14pct/0.62pct/1.01pct。研发费率变动主要系研发投入增加；财务费率变动主要系汇兑收益减少所致。净利率：公司2024Q2 净利率同比变动-0.21pct 至5.93%。

    现金流量健康。现金流：24Q2 经营性现金流净额为19.44 亿元，同比下降33.55%。主要系均衡生产储备增加，以及支付的绩效奖金等增长所致。

    销售商品收到的现金为188.99 亿元，同比+5.36%。资产负债表：截至24Q2，公司存货同比/环比9.31%/-7.43%，合同负债同比/环比-29.29%/-11.93%，其他流动负债同比/环比+1.46%/-0.62%。

    盈利预测与投资建议。考虑到公司2024 年上半年业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润32.72/37.52/42.3 亿元，同比增长15.3%/14.7%/12.8%，维持“增持”投资评级。

    风险提示：房地产市场波动风险，原材料价格波动风险，汽车热管理业务拓展不及预期，市场竞争加剧风险。

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