浙江美大(002677)：经营承压 盈利能力下滑

事件：公司发布2024 年半年报。公司2024H1 实现营业总收入4.59 亿元，同比-40.56%；实现归母净利润0.98 亿元，同比-55.26%。

    其中，2024Q2 单季营业总收入为1.86 亿元，同比-57.09%；归母净利润为0.2 亿元，同比-82.62%。

    受地产下行影响，公司各项业务承压。分产品看：公司2024H1 集成灶/橱柜/其他产品分别实现收入4.23 亿元/0.10 亿元/0.26 亿元，同比-39.53%/-37.17%/-54.05%，主要受国内大环境及房地产市场下行影响。

    盈利能力下滑。毛利率：2024Q2 公司毛利率同比-4.99pct 至41.63%。主要受营业收入变动，以及部分材料价格上涨影响。费率端：2024Q2 销售/管理/研发/财务费率为19.04%/8.93%/4.18%/-4.93%，同比变动8.59pct/5.03pct/0.75pct/-2.65pct。净利率：公司2024Q2 净利率同比变动-16.74pct 至10.34%。

    持续推出新品，多元化渠道深度融合。集成灶行业正从高增长阶段向高质量增长转变，公司主动适应环境变化，研发了M903、M906、M907 等多款全新系列集成灶产品；公司以强大的经销商模式为基础，构建起线上与线下相融合的多元化销售渠道，优化整合专卖店渠道，加速新兴营销渠道建设，推进多元化渠道深度融合优质发展。

    盈利预测与投资建议。考虑到公司2024 年上半年业绩表现及集成灶行业整体环境，我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润2.83/3.12/3.35 亿元，同比增长-39.1%/10.5%/7.1%，维持“买入”投资评级。

    风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

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