唯赛勃(688718)：支付辞退补偿金压制利润释放 经营现金流明显改善

事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营业收入1.85 亿元，同比-3.62%；归母净利润0.19 亿元，同比-18.82%。其中24Q2，公司实现营业收入1.08 亿元，同比+6.09%；归母净利润0.16 亿元，同比-1.59%。

    毛利率修复，支付辞退补偿金致使净利率承压。2024H1 公司销售毛利率和销售净利率分别为35.92%和9.4%，较2023H1 分别同比+4.93pct 和-2.26pct，尽管2024上半年公司原材料的价格出现较大增长，但毛利率仍有所增加。净利率下滑主要由于管理费用大幅提高，2024H1 公司销售费用、管理费用和财务费用较2023H1均发生较大变动，分别为445.9 万、2921.6 万、-179.6 万，分别同比+75.15%、+30.8%、-33.93%，其中公司上海车间搬迁支付辞退补偿金导致管理费用出现较大增长。

    经营现金流明显改善，回购90.66 万股股票。2024H1，由于预收客户货款较多以及支付货款较少，公司经营活动产生的现金流量净额为795.1 万元，同比增加618.40%。此外，公司于2 月8 日审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，截至6 月底，公司已以集中竞价方式累计回购公司股份90.66万股，共计1028.8 万元，彰显公司对未来发展的信心。

    维持高比例研发投入，各项研发进展顺利。2024H1，公司研发投入达1485.1 万元，占营业收入比例为8.05%，同比上升0.23pct。其中公司完成了高性能混合基质 RO/NF 制备关键技术及产业化的专家现场产能测试，对膜法提锂工艺、镍钴锰萃取工艺，相关副产物的回收处理工艺等也都取得了进展，有助于公司继续保持在膜材料和复合材料产品的竞争优势。

    投资建议与估值：参考公司中报，我们略微下调公司盈利预期，预计公司2024 年-2026 年的收入分别为4.18 亿元、4.75 亿元、5.27 亿元，营收增速分别达到8.9%、13.6%、10.9%，归母净利润分别为0.47 亿元、0.58 亿元、0.64 亿元，净利润增速分别达到1.7%、24.9%、10.2%，维持“增持”投资评级。

    风险提示： 市场竞争加剧风险、项目建设不及预期风险、原材料跨国供应风险等。

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