锂电材料行业周报：上周碳酸锂价格反弹 正极价跌量平 负极材料优先去库

市场行情：上周锂电材料行业下跌3.74%，估值回落至18.85x上周锂电材料行业下跌3.74%，跑输基准（沪深300）3.18pct。行业估值（市盈率TTM）回落0.49x 至18.85x，估值历史分位数跌至2.8%。

    正极材料：碳酸锂价格反弹，三元前驱体价格走平，三元材料价格小幅下降，三元材料量平库降、维持分化，磷酸铁锂正极价跌量平上周三元正极原料端四氧化三钴价格周环比下跌0.41%至12 万元/吨；钴、镍及锰的硫酸盐价格分别持平于2.9 万元/吨、2.78 万元/吨和0.61 万元/吨。

    上周三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622 及NCM811 价格分别持平于6.3 万元/吨、6.65 万元/吨、7.4 万元/吨和8.25 万元/吨。上周碳酸锂价格反弹，据百川盈孚数据，全国电池级碳酸锂现货价周环比反弹1.39%至7.3 万元/吨，期货主力合约价格周环比升0.55%至7.34 万元/吨，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价周环比下跌1.31%至7.55 万元/吨，其中粗颗粒型和微粉级国内均价分别下降1.35%和1.27%至7.3 万元/吨和7.8 万元/吨。根据百川盈孚数据，上周国内正磷酸铁价格周环比跌0.48%至1.04 万元/吨。

    上周三元正极材料小幅下跌，NCM111、NCM523（单晶/动力）、NCM6 系（单晶/动力）和NCM811（多晶动力）价格周环比分别下降0.43%、0.46%、0.42%和0.33%至11.55 万元/吨、10.9 万元/吨、11.9 万元/吨和14.95 万元/吨。上周三元正极材料产量14635 吨，周环比略减0.14%；开工率43.83%，周环比略降0.06pct；库存周环比降0.83%至14260 吨。上周三元材料供应无明显调整，订单集中度较高，多集中于与头部企业合作的三元大厂，二三线厂家刚需生产，市场小厂多数停产，短期内无复产计划。需求端，电动工具目前订单较为稳定，数码和3C 需求依然维持较弱状态。三元厂家现以价换量表现明显，三元材料利润受到压制，部分厂家9 月排产计划出现下滑。行业库存多维持1-2 周，但消费端部分企业现实行0 库存制，整体库存有所下调。

    上周磷酸铁锂正极材料动力型价格周环比跌1.93%至3.55 万元/吨，储能型价格周环比下跌4.41%至3.25 万元/吨。终端需求虽有所回暖，然下游依旧维系择低压价采买，市场竞价激烈促使铁锂企业让利出货，拉低实单价格。上周磷酸铁锂正极材料周产量52087 吨，周环比减少0.44%；开工率降0.24pct 至52.13%。上周供应量基本持平，新单增量有限。头部铁锂企业负荷较高，二三线企业依旧出货不畅，维系存量客户，价格持续下压下成本持续倒挂，部分小厂产线已较难维持。上周磷酸铁锂库存周环比略降0.16%至36304 吨，铁锂企业回流资金情绪较浓厚，多按单生产，仅针对部分电芯大厂备7-10 天库存，中小厂销售库存为主。

    电解液：六氟磷酸锂价格走平，添加剂价格下调，电解液价平量增，但整体开工水平维持低位

    溶质方面，据百川盈孚，上周六氟磷酸锂国内均价持平于5.4 万元/吨，新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价分别持平于2.31 万元/吨和7.5 万元/吨。溶剂方面，据百川盈孚，DMC、DEC、EMC、EC 及PC 价格分别持平于4750 元/吨、9450 元/吨、7650 元/吨、4500 元/吨和7650 元/吨。添 加剂方面，碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）、及硫酸乙烯酯（DTD）市场均价周环比分别下跌2%、2.6%和3.54%至4.9 万元/吨、3.75 万元/吨和5.45 万元/吨，亚硫酸丙烯酯（PS）均价持平于6.75 万元/吨。

    据百川盈孚，上周锰酸锂、钴酸锂、三元动力用及磷酸铁锂用电解液市场均价分别持平于1.5 万元/吨、4.45 万元/吨、2.5 万元/吨和1.83 万元/吨。

    上周电解液产量25925 吨，周环比增加1.25%；行业开工率周环比升0.32pct至25.83%。上周电解液工厂库存量2188 吨，周环比增加0.14%。大厂产量较为稳定，整体市场供应量变化不大。个别前期投产项目爬坡情况较好，已有一定量出货。

    负极材料：需求不振下低价延续，去库优先下产量及开工率下降上周人造石墨负极材料市场均价持稳于3.35 万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持稳于3.59 万元/吨，中间相碳微球市场均价持稳于6.02 万元/吨。上周石墨化代加工费区间持稳于8000-10000 元/吨。下游延续压价，需求不及预期下负极价格有望延续低位。上周负极材料周产量为37860 吨，周环比下降0.72%；开工率43.63%，周环比下降0.32pct；工厂库存周环比降1.21%至25235 吨。终端需求提振力度不及预期，下游暂无囤积负极材料计划，市场整体需求有限。因上半年行业整体开工相对偏高，部分负极企业仍有库存待消耗，周内保持以销定产，优先消化库存为主。

    隔膜：价格延续弱稳，开工维持高位，去库压力持续增加上周干法隔膜（16μm 基膜）价格持稳于0.43 元/平米，湿法隔膜均价持平于1.01 元/平米，陶瓷涂覆隔膜市场均价持平于1.028 元/平米。上周隔膜周产量周环比增长1.6%至41250 万平米；开工率提升1.44 pct 至91.29%；隔膜市场库存周环比升1.59%至25600 万平米。隔膜企业维持按需生产，去库压力压制排产增幅，整体市场仍供大于求，库存累积压力与趋近成本临界点下价格仍将偏弱。行业陆续有新增产能爬坡下市场库存继续累积。

    电池级铜箔：上周铜箔市场均价及加工费平稳上周8μm、6μm 和4.5μm 锂电铜箔主流市场均价周环比分别持平于9.41 万元/吨、9.46 万元/吨和11.01 万元/吨。加工费方面，上周8μm、6μm 和4.5μm锂电铜箔平均加工费周环比分别持平于1.6 万元/吨、1.65 万元/吨和3.2 万元/吨。

    投资建议

    基本面来看，当前需求方面动力市场增量有限，消费及小动力市场需求仍处淡季，近期储能市场虽有增长但订单集中于头部企业，同叠加时锂电材料部分环节产能不断释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业内低价竞争不断，锂电材料行业多数环节盈利低位。前期政策层面一方面支持终端新能源汽车需求不断落地，提升中长期需求增长预期；一方面引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，改善中长期供给端边际变化预期，加之板块估值处于历史低位区间，底部有所支撑。但板块整体盈利提升预期较弱，且其改善仍受制于产业链供需矛盾，其拐点尚需观察行业供需再平衡过程的进度。维持行业“增持”评级。

    风险提示

    原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，政策变动风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。

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