煤炭行业周报：电厂日耗见顶 煤价震荡下行

　　核心要点：

    　　市场回顾：煤炭板块下跌3.51%，估值周环比下滑上周（8.19-8.25）煤炭板块（801950.SI）下跌3.51%，同期沪深300 下跌0.55%，行业跑输基准指数（沪深300）2.96 个百分点。煤炭行业板块PE估值为11 倍，处于近十年来57.3%分位点；板块PB 估值为1.26 倍，处于近十年来33.86%分位点，估值周环比下滑。

    　　电厂日耗见顶，煤价震荡下行

    　　国内动力煤价格下跌，国外动力煤价格稳中有涨。国内方面：截至8 月25 日，CCTD 秦皇岛Q5500 动力煤市场价为835 元/吨，周环比下跌1.18%。

    　　海外方面：截至8 月25 日，澳洲NEWC、欧洲ARA 和南非查理德RB动力煤现货价最新价格为146 美元/吨、124 美元/吨和117 美元/吨，其中欧煤周环比上涨1.64%，澳煤、南非煤周环比持平。

    　　动力煤供给略有收缩，电厂日耗基本见顶。供给端，临近月底，部分民营矿或因完成生产任务而停产，叠加上周仍有煤矿发生安全事故，产地安全检查较为严格，产量或有一定收缩。需求端，全国气温有所回落，民用电负荷对市场内需求减少，电厂日耗基本见顶，回落速度或将加快，对动力煤需求持续减弱。截至8 月22 日，南方八省电厂煤炭库存为3434.6 万吨，周环比下降0.41%；日耗量242.6 万吨，周环比下降0.56%；可用天数14.2 天，周环比上升0.71%。短期来看，9 月份，电煤需求将季节性走弱，工业用电需求虽有增加，但增幅将受限，需求端整体将延续弱势，而考虑到目前南方八省电厂煤炭库存已明显低于往年同期，预计动力煤价格将弱稳运行。

    　　下游终端需求不振，焦煤价格弱势运行

    　　国内焦煤价格以跌为主，国外焦煤价格下跌。国内方面：截至8 月23 日，山西吕梁主焦煤价格为1560 元/吨，周环比下跌4.29%。海外方面：截至8 月23 日，澳洲峰景矿硬焦煤现货价为213 美元/吨，周环比下跌0.93%。

    　　焦煤供给恢复有限，终端需求偏弱。供给端，上周安全事故时有发生，涉事煤矿均已停产整顿，多数煤矿维持正常生产，整体供应恢复有限。需求端，下游钢企因利润问题，目前补库积极性不高，且钢厂方面检修范围不断扩大，下游企业对焦煤需求进一步减弱，整体需求仍然偏弱。

    　　投资建议

    　　动力煤来看，日耗基本见顶，淡季需求下行压力显现，动力煤价格支撑偏弱。焦煤来看，在季节性淡季影响下，终端需求难有起色，焦煤价格仍有下行空间。在淡旺季转换的关键节点，我们建议关注业绩稳定、分红较高的龙头煤企，维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　能源替代风险。安全生产风险。产能释放风险。经济复苏不及预期风险。

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