德业股份(605117)：业绩符合预期 新兴市场布局进入收获期

公司公布2024 年中报，业绩符合预期。公司2024 年上半年实现营收47.48 亿元，同比-2.97%；归母净利润12.36 亿元，同比-2.21%；毛利率37.15%，同比-4.61pct。24Q2 单季度实现营收28.64 亿元，同比+1.98%，环比+52.06%；归母净利润8.03 亿元，同比+18.97%，环比+85.44%。2024 年上半年销售费用1.30 亿元，同比-11.95%，主要系上年同期计提了微型逆变器售后维修费。24 年上半年财务费用-8539万元，上年同期为-1.52 亿元，主要系本期汇兑收益减少。

    新兴市场布局进入收获期，各项业务经营稳健。24 年上半年公司①逆变器：实现营收23.22 亿元，同比-26.06%。24 年上半年公司逆变器产品主要销往巴基斯坦、德国、巴西、印度、南非等国家，共销售71.17万台，其中储能逆变器21.41 万台，微型并网逆变器24.27 万台，组串式逆变器25.49 万台。②储能电池包：实现营收7.65 亿元，同比+74.82%，主要销往德国、南非等地。③热交换器：实现营收10.56 亿元，同比+16.73%。主要系极端高温影响，空调市场需求回调，热交换器销售同比增长。④除湿机：实现营收4.54 亿元，同比+31.98%。今年上半年厄尔尼诺现象导致高温高湿，除湿机产品需求上升。

    储能逆变器毛利率保持稳定。2021 年至2024 年上半年公司储能逆变器毛利率分别为41.29%/51.06%/54.96%/52.00%，与行业整体变动趋势基本相同，除巴基斯坦因单一大客户且市场对价格较为敏感，毛利率偏低外，其余各市场毛利率均在47.9%~58.2%，且保持稳定。

    盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 为4.81/6.33/7.69元/股，给予2024 年业绩20 倍PE 估值，对应合理价值96.17 元/股，继续给予“买入”评级。

    风险提示。全球光伏装机增速不及预期，汇率波动影响部分国家需求，产业链价格大幅波动风险等。

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