基础化工行业：制冷剂配额调整落地 民爆需求持续区域分化

核心观点：

    行业基础数据跟踪：据wind 资讯，8 月17 日~8 月23 日，SW 基础化工板块下降3.11%，跑输万得全A 指数0.88pct；化工子行业下跌较多，表现较差的有粘胶、纯碱、无机盐和民爆制品等板块，表现较好的有氮肥板块。

    化工品价格下跌较多:据百川、wind 资讯，在我们跟踪的336 个产品中,上涨、持平、下跌的产品数量分别61 种、162 种、113 种,占比分别为18%、48%和34%。化工品价格下跌较多。价格涨幅前五：液氯、维生素A(50 万IU/g)、二乙醇胺、醋酸、维生素B1(98%)。价格跌幅前五：日本LNG 现货、棉短绒(短丝)、亚洲柴油、焦炭、美国HenryHub期货。

    制冷剂剩余配额调整落地。根据氟务在线公众号，生态环境部近日下发最新配额政策，分配剩余HFC-32 生产配额数量3.5 万吨，分配配额仅限2024 年度有效。根据百川资讯数据，2024 年9 月家用空调排产总量为1198.9 万台，较去年同期生产实绩增长8.0%。其中，内销排产同比增长8.0%，出口排产同比增长8.4%，需求高景气。短期看，剩余配额调整落地影响短期涨价弹性。制冷剂生产配额制下，长期高景气趋势不变。1-7 月民爆需求区域分化持续。根据中国民爆协会数据，经测算，原材料价格下降和民爆产品产量下降相抵后，24 年1-7 月份，国内民爆生产企业累计实现利税总额70.08 亿元，同比增长13.43%；累计实现利润总额53.99 亿元，同比增长16.54%；累计实现爆破服务收入177.57 亿元，同比增长0.36%，高景气持续。其中，青海、新疆、西藏和河北等5 个省（自治区）炸药产量同比增幅超过15%；湖南、黑龙江、云南和贵州4 省炸药产量同比降幅超过15%，区域分化持续。

    建议关注：（1）从供给约束到供给优化：资源品以油气（中国石油、中国石油股份（H）、中国海油、中国海洋石油（H））、矿藏（钛精矿-龙佰集团、磷矿-云天化&川恒股份）为代表；制造端以民爆（易普力、广东宏大）、制冷剂（巨化股份）、铬化工（振华股份）、涤纶长丝（新凤鸣、桐昆股份）为代表；政策新线索关注设备更新和节能降碳；（2）新技术、新材料、新趋势：合成生物、真空材料（赛特新材）、润滑油添加剂（瑞丰新材）、国风/防晒服饰；（3）需求释放拐点：农药（润丰股份、国光股份等）、维生素（新和成等）。

    风险提示：宏观层面：宏观经济下行，相关化工品的需求萎缩；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动等；公司层面：项目进展不及预期等。

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